不要走向 Fintech 2.0

过去一年，加密货币行业与传统金融企业、互联网巨头和全球政治家们双向靠拢。某政客的虚拟货币标志着加密流动性的终结，而双方的和解才刚刚开始。

巴基斯坦顾问、不丹加密矿场和中东高额融资，最终都成为压垮散户的最后一根稻草。或许大家都该去许愿池当王八，还能获得几分痴情。

加密大停滞时代

人类是奇怪的生物，从前追求自由，如今又向往传统。人类似乎永远学不到教训。

比特币现货ETF获批时，许多人认为比特币将改变世界。然而现在，大家都认为比特币只是M2的映射资产，既无法抵抗通胀保值增值，被ETF抽离后也无法成为牛市的助燃剂，反而两头受制。

某政客拿着虚拟货币降临他忠实的币圈支持者时，暴涨后的沉寂也在意料之中。某些平台的自救行动、某钱包的出击，甚至某项目是否由某交易所高管创立的争议，都变成了无利可图的闹剧。

加密货币界目前只有大停滞。

先是被誉为"人类文明级别的创新"的以太坊，经历了从4000跌至1500的回落，现在寄希望于Risc-V重回L1战场。如果连EVM都可以改头换面，不如干脆把PoS改回PoW。以太坊押注L1和新增Risc-V真能自救吗？

某公链押注L1是在某交易所崩塌之前，也是在之后。从本质上讲，该公链的L2或扩展层也是对其本身的吸血行为，就像鲸鱼身上的鲋鱼。而以太坊上的L2则更像是自己招来的藤壶。

我们熟悉的市场模式已经一去不复返。ETH不再是货币，稳定币才是。

其次，无效信息正在侵蚀整个市场。KOL Summer迅速演变为KOL Agency Summer，接着是CEX Summer。看看最近迪拜音乐节的盛况就知道了，项目方、KOL和交易所，最终都指向交易，而交易所本身就是交易行为的承接点，这是无解的局面。

这不是对KOL的批评，而是对市场规律的认可。从最早的三点钟社群AMA、社区化的内容平台，再到千媒大战的往事，KOL热度的顶点也是终点，导向交易就是信任和影响力的出清时刻。

不过本轮周期也出现了新的分化趋势，虽然都是无效信息，但通常分为两类：

1. 低质量喊单，针对下沉市场
2. 资深投资者站台，宣扬存在感

再次是VC的幻灭与坚守。依靠美元资本，硅谷、中东和欧洲VC都在布局下一阶段。而孤军奋战的华人VC，持续被LP和ROI拷问，已经与创新无关，都在快速转向做市商角色。反正都要导向交易，不如直接跳过中间步骤。

真正的创新曾在华清嘉园，未来或许在深圳科技园。华人创始人需要在硅谷和华尔街寻求资金，但真正能满足市场下一阶段需求的项目，可能无法被现有投资框架认可。

币圈不需要FA，Meme无法做空。

原因很简单，交易路径太短，交易所正虎视眈眈地盯着任何流量。宁可浪费撒网，也不能错过风口。唯一的受益者变成了从互联网逃入交易所的前大厂员工，不只有某字节跳动的食槽。

2018年某头条平均在职时间只有4个月，到2024年某系已经涨到7-8个月，但更多人还是要被输送到社会，他们只看得上头部交易所。

今日观点：VC受益人是顶尖学校毕业生，交易所受益人是大厂淘汰人才。他们不仅带来专业知识和漂亮履历，还有更深层次的运作标准，以及中介成本增多后资本效率的下降。

币圈那种生机勃勃、百花齐放、一心只想赚钱的时代和人，都已经一去不复返了。

持续的体制化，成为了币圈的紧箍咒。币圈越来越像互联网，互联网越来越像传统行业。

发明是需求之母

我并非对加密货币持悲观态度，更准确的心态是"对行业有信心，对自己前途担忧"。这不再是一个小众的、充满暴富机会的行业，从业者正在被互联网、金融业大规模替代。加密早期参与者要么进监狱，要么当小弟，要么出狱后当大佬小弟。

抱怨太多不利于健康，我们不该继续讨论VC和交易所，要么像以太坊从头来过，要么探索新的生态。在加密行业的每次危机中，都会诞生新的资产发行方式，比如ERC-20支撑DeFi，NFT支撑BAYC，现在来到了稳定币阶段。

值得注意的是，上轮链上活动的核心是以太坊和借贷，"乐高式"地提高资本效率。而本轮的以太坊和质押模式，并没有复制奇迹。在我们这个时间线，某互联网巨头没有发明某即时通讯软件，而是某手机品牌的通讯软件崛起。

生息稳定币（YBS）成为新的发明，它们会创造新的需求。不是因为大家对稳定币的需求无法满足，某稳定币活得很好，而是可以这样做YBS。某项目才被发明，参考美元铸币税终结，稳定币超级周期。

YBS可能成为新的资产发行形式，这是一个预期。借鉴心理史学，对于未来，我有三种预测，分别指向不同的未来：

1. YBS成为新的资产发行方式，以太坊换"芯"成功。ETH取代BTC成为新的加密发动机，Restaking ETH成为真正的货币；

2. YBS成为新的资产发行方式，以太坊走入沉寂。YBS会被国债等美元资产吞噬，Fintech 2.0成真，Web 3.0成为黄粱一梦；

3. YBS不成为新的资产发行方式，以太坊悄然消逝。那么区块链会"去币存链"，Fintech 1.0是某支付平台对银行的替代，某支付公司是对收单的电子化革新，那么无币区块链最多是Fintech 1.5。

总结一下，Fintech 2.0是金融区块链，Fintech 1.5是无币区块链技术。

稳定币正在成为新的资产发行模式，这是任何VC研报从未预测到的事，甚至某项目自己都没这么想过。如果我们认为市场本身就是最优解，VC和交易所最大的问题不是学习某开发者沉迷技术叙事，而是不尊重市场规律。

在现有的币圈格局下，交易所、稳定币和公链事实上三家独大，构成了主角团，其他的都是围绕三者的供货商和分销渠道。交易所和公链比较稳定，现在战火集中在稳定币，不仅某稳定币、某资产管理公司等在进军，链上给出的答案就是YBS，事关全局，责无旁贷。

在如今的市场格局中，以太坊、某公链两家独大，但是另一公链并未放弃追赶，尤其是以太坊并未被彻底击败。总能听到某公链DEX交易量超越以太坊生态的消息，但从真实的资产发行量看，ETH+ERC-20 USDT仍然稳占鳌头。

这也是我认为以太坊基本面没有问题的主要原因，大家对ETH的价格期待是1万，对某公链的期待是1000，基点完全不同。

尤其是对比各链增长速率，我们可以发现基本同频，除了某公链在2022年接近死亡外，其余时间大家跟以太坊保持一致。我们可以认为，在相关性上，各链稳定币没有走出独立行情，仍然是以太坊的外溢。

据此，说明了以太坊和稳定币配对的重要性，而YBS的重要性在于换锚，2300亿的稳定币市值中，某YBS项目等仍然只是others。

还是那句话，YBS必须成为新的资产发行方式，才能将ETH的资产属性传导到货币层面，否则，RWA的春天就是币圈的寒冬。

结语

以太坊只有技术叙事，用户只拥抱稳定币。

我们希望用户拥抱的是YBS，而不是某稳定币，这是目前的现状，也是我们和市场的分歧。

追求小众是很大众的事，看看贯穿式尾灯和遍布世界的某IP形象吧。简单提一下区块链支付，支付没有任何问题，但在加密原生资产支撑的YBS主流化之前，强推区块链支付是"结果早于原因"，即支付应该是YBS的方向。

加密货币不要成为Fintech 2.0，路不能越走越窄。