AAVE生态重大变革：Umbrella模块将取代Safety Module

AAVE生态最近通过了一项关键提案，酝酿已久的AAVE Umbrella模块获得了社区认可，将于2025年6月5日正式执行。这标志着AAVE Umbrella模块将正式替代原有的Safety Module，承担AAVE生态的坏账担保功能。这一变革将对AAVE生态的收益模式带来重大影响。

Umbrella模块解决了哪些问题？

AAVE作为去中心化的超额抵押借贷协议，其核心风险在于市场剧烈波动可能导致的清算不及时和坏账问题。此前，AAVE主要通过Safety Module来缓解这一风险。Safety Module本质上是一个资金池，在协议出现坏账时可动用池内资金弥补亏损。为了吸引资金提供者，AAVE为其提供了丰厚的激励。

Safety Module支持三类资产：AAVE、Balancer AAVE/wstETH池的流动性凭证BPT和GHO。用户可将这些代币质押到Safety Module中赚取AAVE代币奖励。在发生坏账时，这些资金将用于补偿，最高slashing比例为30%（GHO为99%）。质押资金赎回需经过20天冷却期和2天赎回期。

然而，Safety Module存在两个主要问题：

1. 维护成本过高：年激励支出高达约6600万美元，这些激励来自AAVE增发，对AAVE市值造成压力。

2. 资金效率低下：Safety Module中的资产与实际借贷资产关联度不高，在处理坏账时需要额外的兑换步骤，影响效率。

为解决这些问题，AAVE团队提出了Umbrella模块，主要有三方面优化：

1. 资金类别更贴合借贷需求，引入stkwaUSDC、stkwaUSDT和stkwaETH等新资产。

2. 采用释放曲线模型决定质押收益率，提高资金利用效率。

3. Slashing机制由智能合约自动执行，替代原有的DAO治理触发。

GHO质押收益率大幅下降

在新的Umbrella模块中，GHO的风险补偿收益率将大幅下降。根据最新参数计算，假设当前stkGHO质押者全部转移到Umbrella模块，用户持有利率将从当前的13%下降到约7.7%。这一变化可能导致GHO发行量大幅萎缩。

目前GHO总量为2.38亿，其中约71%参与stkGHO质押。收益率下降将inevitably导致GHO需求减少，直到供需关系重新平衡。不过，由于GHO当前总抵押品超过245%，处于健康水平，短期内不太可能出现挤兑风险。

从AAVE协议角度看，这是对GHO发展模式的重新审视和调整。此前GHO需求主要基于治理代币补贴，缺乏可持续性。此次更新后，AAVE团队可能会更多地从去中心化稳定币的实际应用场景出发，重新打造GHO的竞争力。

总的来说，Umbrella模块的推出优化了AAVE tokenomics的供给侧压力，提升了资金效率。但也需要关注原有参与者在过渡过程中对协议的影响。对于stkGHO参与者而言，可能需要寻找新的收益场景。