美国经济衰退忧虑再起，比特币遭遇重创但迎来配置机会

全球金融市场，特别是美国市场近期经历了剧烈的转变。

美国通胀数据上升，消费者信心降至15个月低点，引发市场对经济衰退的担忧，推动美国三大股指迅速跌至120日均线附近。

避险情绪升温，美国10年期国债收益率快速下跌，黄金也出现了见顶迹象。

受美股影响，此前一直蓄势上涨的比特币在2月最后一周出现破位暴跌，创下本轮周期最大回撤和单周最大跌幅。

分析认为，这轮行情本质上是对此前"特朗普交易"定价的回吐。基于美国政策可能自我调整以及加密市场长期向好的逻辑，现阶段可能是比特币中长线配置的良机，可考虑谨慎地分批建仓做多。

宏观金融：衰退担忧推动市场下行，短期或将继续承压

美国近期公布的经济和就业数据，加上特朗普关税政策引发的混乱，成为影响近期宏观金融和加密市场走势的两大核心因素。

2月初公布的1月就业数据不及预期，失业率小幅下降。就业人口规模的显著收缩，加重了市场对美国经济衰退的担忧。

随后公布的CPI数据显示通胀连续三个月反弹，强化了市场对美联储可能推迟降息的预期。即使出现衰退迹象，美联储也可能难以改变其政策立场。

2月底公布的消费者信心指数跌至15个月低点，进一步打击市场情绪。这一数据远低于预期，最终导致美国三大股指大幅下跌。

此后一周，美股继续下跌，抹去了本月全部涨幅。主要指数均跌破120日均线，中小企业指数跌幅尤其显著。

对于交易者而言，通胀持续反弹、就业状况可能恶化，经济衰退阴影再度笼罩，减少多头头寸似乎成为当前较优选择。

除经济数据外，特朗普在关税政策上的反复无常也令市场倍感困惑。从宣布对多国加征关税，到暂缓执行，再到确定执行日期，政策摇摆不定增添了市场的不确定性。

这些关税政策开始实施，并可能成为推高通胀的重要因素。这一点可能超出市场预期，加剧了交易者的悲观情绪。

唯一可能缓解通胀压力的"俄乌谈判"进展也出现波折。原本有望签署的协议流产，欧美与俄罗斯的矛盾加深，短期内难以结束冲突。这打击了通过增产石油来降低通胀的预期。

去年11月以来的"特朗普交易"建立在经济强劲增长预期之上。如今，就业数据疲软、通胀居高不下，加上关税加剧通胀预期，导致市场预期逆转，开始为"经济衰退"定价。基于这一逻辑，股市的下跌可能仅是开始。

美国10年期国债收益率自1月中旬以来持续下降，已从最高点4.809%跌至4.210%。这一"定价锚"的大幅变化，反映出资本市场对经济前景的悲观预期。

伴随通胀反弹、经济衰退迹象及股市和国债收益率大跌，市场对美联储今年降息的预期次数由1次上调至2次。从技术面看，主要股指已跌破120天线。在当前严峻形势下，如果降息预期得不到积极回应，短期内市场可能继续下跌。

加密资产：特朗普效应消退，中长期配置机会显现

2月份，比特币从102414美元开盘，收于84293美元，最高102781美元，最低78167美元，全月下跌17.69%，振幅24.03%。自高点最大跌幅28.52%，创下本轮周期（自2023年1月）以来最大回撤。

月度跌幅主要集中在最后一周，短期内的急剧下跌将市场推入极度恐慌状态。恐慌贪婪指数在2月27日跌至10点，为本轮周期最低，接近上一轮周期熊市时的极端水平。

从技术面看，此前的"特朗普底"支撑被有效击破，呼应了美股对"特朗普交易"的回吐。此前关注的本轮周期第一、第二上升趋势线在短时间内被迅速击穿。月底，比特币价格收于200日均线附近。

除了与美股联动外，加密市场本月的大幅下跌也与市场内部负面事件有关。

2月中旬，阿根廷总统推广的MEME币项目崩盘，造成投资者巨额损失。随后，某交易所遭受大规模黑客攻击，损失超15亿美元，创下加密货币史上最大规模攻击。另一个DeFi项目也遭受近5000万美元的攻击。

此外，3月初即将到来的大规模代币解锁事件也给市场带来压力，某知名公链代币价格在弱势行情下全月跌幅超过50%。

分析认为，2月加密市场发生的本轮周期最大幅度下跌，直接原因来自美股因经济衰退预期驱动的下跌联动，可视为对"特朗普交易"的回吐定价。根据美股跌幅推算，比特币理论最低点可能接近73000美元，但考虑到特朗普政府对比特币基本面的潜在利好影响，这一极端低点实现的可能性较小。

总体而言，牛市周期仍在延续。基于美国政策可能自我调整以及加密市场长期向好的逻辑，当前可能是比特币中长线配置的良机，可考虑谨慎地分批建仓做多。

资金流向：现货ETF大幅流出，成为下跌主因

随着特朗普交易情绪降温，2月加密市场的资金流入大幅放缓。这种流入放缓与价格下跌形成恶性循环，最终导致比特币价格在96000美元附近盘整良久后于2月最后一周破位暴跌。2月资金流入规模大幅下降至21.11亿美元。

深入分析资金流向，稳定币与比特币现货ETF通道资金呈现分歧。稳定币通道全月流入53亿美元，而ETF通道资金流出高达32.49亿美元。

此前分析多次指出，比特币现货ETF已掌握中短期定价权，因此比特币价格走势与美股高度关联。

本月比特币现货ETF通道流出超32亿美元，创上市以来最大单月抛售记录，成为下跌最直接外部原因。未来比特币走势主要取决于美国经济预期的改善，以及ETF资金的回流情况。

二次抛售：短期持有者出现止损

自2024年10月二次抛售启动以来，约112万枚比特币从长期持有状态转为短期持有状态。二次抛售被视为牛市周期结束的必要条件，原因是活跃状态的比特币规模增长到一定程度后将耗尽流动性，最终摧毁上升趋势。

2月份，长期持有者保持克制，仅抛售7271枚。事实上，现存长期持有者已经不再关注"特朗普底"区间（89000-110000美元）的价格，选择继续持币待涨。

2月最后一周的抛售主要来自短期持有者。链上数据分析显示，直到2月24日短期持有者仍在坚守，但25日出现大规模止损，仅链上短期持有者当天就实现了2.55亿美元的损失。这是本轮周期以来第二大单日损失，仅次于2024年8月5日的3.62亿美元。历史表明，短期持有者经历如此规模的大额损失后，市场往往会迎来阶段性底部。

深入分析链上数据发现，2月24日以来，78000-89000美元区间的比特币增加了564920枚，而"特朗普底"区间（89000-110000美元）的比特币减少了412875枚。

"特朗普底"区间的比特币主要形成于去年11月至今年2月期间，这一区间的持币者属于典型的短期投机者。短期持有者的止损抛售，试图构建中期底部，也夯实了73000-89000这一筹码较少的区间。

结语

1月报告曾强调，"最大的外部不确定性来自特朗普经济政策落地后对降息预期及资金供给所形成的连锁反应，一旦资金流动性受困，波动率将大幅上升"。这一担忧已经成为现实。

根据分析，近期的抛售主要来自短期持有者，而长期持有者已开始放缓抛售并持币待涨。判断目前牛市仅处于中继状态，而非转为熊市。

2月发生的比特币本轮周期最大规模回撤，起因是处于历史高位的美股对"经济衰退预期"进行下修定价，导致比特币现货ETF资金大量流出。市场反转的动力也将来自美股市场预期的转向及趋势反弹。

从内部结构来看，比特币及加密市场仍运行在周期规律之内，短期价格下跌为中长期配置提供了机会。

需要密切关注的是美国宏观经济走势、市场预期以及美联储重启降息的态度。