市场进入"预期失序"阶段，防守为主等待机会

一、核心判断：市场预期失序

1. 政策路径非线性：关税政策呈现内部分歧和短期波动，难以形成长期一致性。政策反复扰乱市场信心，强化了资产价格的噪音驱动特征。

2. 软硬数据撕裂：尽管零售等硬数据短期强劲，但消费者信心等软数据已全面转弱。这种滞后性与政策扰动共振，使市场难以准确把握宏观基本面方向。

3. 美联储预期管理压力加剧：美联储当前处境是通胀未稳但被财政逼迫降息，核心矛盾日益尖锐。

二、主要风险前瞻

1. 政策预期混乱：最重要的风险不是关税加多少，而是没人知道下一步怎么走，政策可信度丧失。

2. 市场预期失锚：若市场认为美联储将在高通胀/经济衰退下被迫宽松，可能形成信用利差扩大+长端利率抬升的错配行情。

3. 经济进入滞胀前夕：硬数据短期被抢购效应掩盖，真实消费放缓风险正在加速积累。

三、策略建议：防守为主，等待市场错误定价

1. 维持防守结构：当前缺乏系统性做多理由，建议避免追高、重仓进攻型资产。

2. 重点关注利率曲线结构：一旦出现短端下行、长端抬升的错配，将对高估值和信用资产构成双杀。

3. 维持底线思维，适度逆向配置：波动率重定价将带来结构性机会，但前提是控制好仓位与节奏。

四、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周交易日仅有4天，美股整体震荡下行。三大指数均出现不同程度下跌，科技股和半导体板块领跌。避险资产黄金继续上行，触及历史新高。大宗商品方面，原油止跌回升，铜价略微回暖。加密货币中，比特币继续窄幅震荡。

2. 经济数据分析

关税进展：特朗普政府内部在关税议题上存在分歧，政策路径呈现非线性和短周期回摆特征。关税政策的不确定性成为市场波动的持续诱因。

通胀预期与零售数据：纽约联储通胀预期调查显示消费者对经济前景更加悲观。然而，3月零售消费数据十分亮眼，季调后环比增长1.4%。软硬数据的结构性背离可能是滞胀/衰退前的过渡带。

3. 流动性及利率

美联储资产负债表规模维持稳定。美国国债收益率曲线反映出市场降息预期加强，但同时长端利率走高，显示通胀风险再定价。市场对"美联储会在通胀尚未压下的情况下被迫降息"的情境正在升温。

五、下周宏观展望

特朗普政府关税政策的非线性路径将持续干扰市场预期。美联储官员可能延续"中性偏鹰"语调，以维系通胀预期锚定。软硬数据的背离和政策前景的不确定性可能导致波动率上升。

建议：

1. 维持防守结构，避免追高
2. 重点监测"预期失序"信号
3. 建立底线思维框架，保留适度逆向仓位

在当前结构性不确定性主导的阶段，控制风险和延迟下注可能比激进策略更为重要。