比特币巨鲸灰度的兴衰:从牛市动力到熊市隐患

灰度自成立以来一直是加密货币领域的重要机构投资者。作为数字货币集团DCG在2013年设立的子公司,灰度通过信托基金为投资者提供了合规的加密货币投资渠道,其90%以上的资金来自机构投资者和退休基金。

然而,1月11日灰度GBTC信托转为现货比特币ETF后,情况发生了戏剧性转变。截至目前,GBTC已累计流出34.5亿美元,成为短期内最大的抛盘来源。相比之下,其他10支ETF都处于资金净流入状态。这意味着灰度GBTC成为了导致比特币ETF整体资金外流的主要因素。

昔日的加密巨鲸

在2020年之前,比特币ETF一直被视为场外增量资金进场的主要渠道。随着灰度等机构投资者的明显入场,它们开始承担起人们对比特币ETF的期待,甚至一度成为推动牛市的核心力量。

在比特币ETF申请迟迟未获批的背景下,灰度确立了自身作为几乎唯一合规入场渠道的地位。它实际上充当了合格投资者与机构进入加密市场的中介,为增量场外资金提供了直接入场的渠道。

负溢价的逐步收窄

早在2023年6月有关现货比特币ETF的消息传出后,GBTC的负溢价就开始逐步收窄。2023年7月1日,GBTC信托的负溢价高达30%,ETHE也达到30%,ETC信托的负溢价更是超过50%。

但在过去半年多的ETF预期博弈中,GBTC的负溢价不断收窄,从30%上升至接近0,大部分提前布局的资金已经到了获利退出的时机。

从负溢价角度来看,这对曾在一级市场参与GBTC、ETHE信托的私募投资者造成了巨大损失。因为灰度加密货币信托并不支持直接赎回标的资产,也没有明确的退出机制。

灰度的影响何时结束?

在1月11日GBTC信托成功转为现货ETF后,开始造成持续的比特币抛压。截至目前,GBTC单日再度流出超过6.4亿美元,创下迄今为止最大单日资金流出纪录。

截至1月23日,所有现货比特币ETF的前7个交易日总成交量约190亿美元,其中GBTC就占了一半以上。这表明目前ETF带来的增量资金,整体上仍处于对冲GBTC持续资金流出的阶段。

造成GBTC资金流出的一个重要原因是其1.5%的管理费远高于其他ETF产品0.2%-0.9%的费用水平。

从某种程度上说,未来一段时间将是一场明牌博弈。GBTC仍持有超50万枚比特币(约200亿美元),待入场的机构和资金会等待合适时机收集筹码。这意味着在未来一段时间内,GBTC的抛压可能仍将压倒资金主动流入的意愿。

回顾过去,灰度这个曾被视为2020年牛市发动机的机构,如今不仅失去了拉动作用,反而成为了潜在的行业风险点。对于仍处于高速发展的加密行业而言,突破对大型机构布局的执念、客观看待机构投资者的作用,或许是这个特殊周期中最重要的经验教训之一。