Hyperliquid:去中心化交易的新篇章

自2014年以来，中心化交易平台的问题一直困扰着加密货币参与者。2022年FTX事件后，去中心化订单簿平台得到更多关注。2024年底，由量化交易专家Jeff Yan团队开发的Hyperliquid快速走红，引发广泛关注。凭借高达数十亿美元的TVL，Hyperliquid有望成为现象级的去中心化交易平台。

Hyperliquid设计了一条专为高性能订单簿系统服务的应用链,并在Arbitrum上搭建了桥。目前只有4个验证节点,桥合约风险较高,但也提高了交易效率,实现了与中心化交易所相当的用户体验。这反映了团队的策略:先以用户体验和快速获取用户为主要目标,即使会带来安全隐患。等产品规模达到一定程度后,再逐步解决去中心化和安全问题。这种策略在Solana和Optimism等项目中也很常见,往往能在商业上取得不错成绩。

本文将从HIP、Vaults以及代币模型的角度,深入分析Hyperliquid的设计思路。

HIP-1和HIP-2

Hyperliquid提出了HIP-1和HIP-2两个核心提案,用于解决代币上架和流通问题。HIP-1主要解决Hyperliquid链上的代币发行和管理方案,类似以太坊的ERC-20。HIP-2则提供自动做市方案,解决代币初始流通问题。

与以太坊DEX相比,Hyperliquid上架新代币的流程更简单。通过HIP-1标准发行新代币时,系统会自动创建与USDC的交易对。部署合约时可以设置hyperliquidityInit参数,确定初始流动性数量。

HIP-2的自动做市方案在预设价格区间内进行"线性做市"。代币发行方需要预设一个价格区间,系统会在此区间内自动发布买卖挂单,确保市场流动性。每3秒左右更新一次挂单,紧跟市场波动。

Hyperliquid采用公开透明的荷兰拍机制来决定上币名额,每31小时一个拍卖周期,每年限280个名额。这种方式避免了人为干预,将决定权交给市场,也防止了劣质项目上币。

总的来说,HIP-1和HIP-2旨在帮助项目方快速获得初始流动性,同时也有助于Hyperliquid本身的冷启动。荷兰拍机制则保证了上币过程的公平公正。

Vaults

Hyperliquid平台的Vaults是一个核心原语,负责平台上的做市和清算操作。用户可以向Vaults提供资金,按份额分享收益或承担亏损。

Vaults主要处理两种清算情况:订单簿清算和后备清算。当账户净值首次跌破清算线时,会尝试通过市价单平仓。如果净值跌破清算线的2/3且未及时处理,Vaults会进行后备清算,接管用户的仓位和保证金。

目前Vaults支持存入USDC、USDT和USDC.e三种稳定币。收益来源包括做市收益、挂单奖励和清算收益。但存在市场波动风险和清算不及时的潜在亏损。

除了官方Vault,用户还可以创建自定义的"User vault",制定量化策略。Vault创建者可获得追随者10%的利润分成,但需要保持至少5%的资金比例。

Vaults的设计本质上是为了解决交易平台的冷启动问题,将做市和清算收益分享给社区,吸引用户和流动性。目前Vaults的TVL已达数亿美元,某些Vault的APR甚至接近9000%,具有较强的造富效应。

代币赋能

Hyperliquid的$HYPE代币采取了强赋能策略,主要通过两种方式:收益激励和通缩机制。

平台将大量业务收入分享给$HYPE持有者。交易手续费的约50%用于回购并销毁$HYPE,上币费中也有部分用于回购销毁。截至2月初,Hyperliquid在链上衍生品交易平台中市占率接近75%,收入对代币的赋能效果显著。

此外,$HYPE还作为Hyperliquid L1的Gas费使用。未来随着HyperEVM落地和生态基础设施完善,$HYPE可能会有更多应用场景。

争议

Hyperliquid面临两个主要争议:

1. 资金安全问题:Hyperliquid运行在未开源的独立公链上,虽然桥合约经过审计,但节点代码未开源,可能存在风险。

2. 刷交易量嫌疑:部分交易数据异常,如多数代币资金费率雷同,引发刷单质疑。但由于未开源,无法证实。

刷单可能是Hyperliquid为解决冷启动问题采取的策略。实际上,许多Web2和Web3平台都存在不同程度的刷单行为。Hyperliquid的策略始终聚焦于解决冷启动和提升用户体验,即使可能带来争议。

总体而言,Hyperliquid的产品设计围绕冷启动和用户体验两个核心目标,其策略取得了显著成效,值得深入研究。