从无价值代币到收益捕获：Pump.Fun热潮、Hyperliquid回购模式与加密投资新逻辑

在最新一期播客中，6th Man Ventures的普通合伙人Mike Dudas分享了对Pump.Fun成功原因、Hyperliquid回购机制、纯Meme币衰落以及其投资经验的看法。

6th Man Ventures介绍

Mike目前是专注于早期加密投资的风险基金6th Man Ventures的普通合伙人。该基金主要关注应用层而非基础设施层，寻找能够利用公有链能力构建Web2世界无法实现的业务的创始人。投资范围包括DeFi、DePIN、稳定币、支付等多个领域。

Pump.Fun热潮分析

Pump.Fun的成功反映了市场对代币化资产的强烈需求。它已成为链上最具爆发力的收入来源之一，被视为本轮周期的"从0到1"创新。该平台为Solana生态创造了全新的原始资产结构，类似于比特币和以太坊早期为加密生态所做的贡献。

虽然一些挑战者提出了有趣的新模式，但大多数模仿者要么设计不够周到，要么存在潜在风险。特别是那些声称代币与某业务或企业"有关系"的平台，可能会导致用户对代币价值产生误解。相比之下，Pump.Fun明确强调其代币是"无价值的Meme币"，避免了这种潜在风险。

纯Meme币的衰落

Mike认为，未来发行纯Meme、无收益的代币将变得越来越困难，甚至不可持续。市场已经转向关注那些声称具有真实价值的代币。随着监管框架的明确，无法展示未来3-12个月市场适应性的团队将难以获得投资者青睐。

目前，加密市场中最常见的两种价值回馈模式是回购和手续费分配。其中回购模式因直接将项目价值回馈给代币持有者而备受欢迎。

Hyperliquid回购机制分析

Hyperliquid的回购机制展示了如何将业务收益直接用于回购代币，为持有者提供实际价值支持。这种做法不仅对代币价格有强大支撑作用，还能形成正向循环。虽然在传统金融中，持续回购上涨的股票可能被视为不明智，但在加密市场，这种做法传递了强烈的经济信号，表明项目真正将业务收入回馈给社区。

加密投资新逻辑

当前加密市场已进入"Hard Mode"：项目需要真正的产品、收入和用户基础才能构建代币价值。市场资金明显增多，整体进入高质量发展周期。

风险投资策略方面，早期投资节奏有所放缓，市场重心转向中后期阶段。许多大型基金更倾向于投资已有明显增长趋势的协议。同时，风险偏好整体下降，许多VC基金正在进行新一轮募资。

投资重点包括稳定币、DeFi、消费级钱包等领域。链上经济正在逐步形成，优于传统金融科技的改进方式。DeFi原生公司和现实资产公司将不同类型的资产和收益引入链上，形成发展飞轮。

对基础设施投资的批评

Mike批评了一些"只投基础设施"的基金，认为它们往往将基础设施作为套利工具，在代币上线前就寻求退出。这种行为可能长期破坏行业价值，并让散户承担了大部分风险。

风险投资经验总结

1. 在加密领域，个人和团队的作用比其他行业更为重要。项目方向可能会改变，但团队的执行力是决定性因素。

2. 加密创始人对契约精神的尊重程度普遍低于传统行业，投资者需要适应这种不确定性。

3. 加密市场具有高度波动性和不可预测性，可能带来极端收益，但同时失败率也很高。

4. 投资者需要学会"情绪调节"和"长期思考"，以应对市场的起伏。