通胀担忧加剧，全球资本市场波动加大

近期美国通胀加剧，但GDP增速不及预期，引发市场对美国经济可能陷入"滞胀"的担忧。在这种忧虑情绪下，加上地缘局势紧张的影响，本月资本市场出现明显回调。美国和日本股市跌幅较大，而欧洲市场表现相对稳定，显示全球投资者并未过度担心系统性风险。尽管加密货币市场经历波动，比特币一度跌破6万美元，但4月29日香港批准加密资产ETF，标志着增量资金持续流入，市场前景仍然看好。

年初时，在美联储可能降息和消费者物价指数持续下降的预期推动下，市场对通胀的担忧一度消退。然而，之后通胀数据不断攀升，降息预期逐步降低。目前市场普遍预计5月不会降息，极少数分析甚至认为可能会继续加息。

最新数据显示，美国似乎正进入"滞胀"状态——高通胀伴随经济低增速。一季度GDP同比增长仅1.6%，远低于预期；而剔除能源和食品后的核心PCE物价指数一季度超预期增长3.7%，表明即使不考虑国际大宗商品价格上涨的影响，美国通胀仍然严重。

短短几个月内，美国经济形势从"高增速、低通胀"的理想状态转变为"滞胀危机"，未来将重点关注如何应对"胀"的问题。虽然市场上有极少数观点认为可能会继续加息，但继续加息的可能性不大，更可能的是延后降息时间、减少降息次数和幅度。随着商品价格趋于理性、劳动力市场再平衡、二手车价格回落等因素影响，美国核心通胀有望回落。

目前美国经济态势正符合美联储的预期。解决"工资-通胀"螺旋并非只能选择继续加息这种对经济影响较大的方式。本月日元和日本股市大幅下跌，国际投资者卖出日元买入美元的行为也有助于收紧美元流动性。

当前美联储官员整体态度偏鸽派，未释放进一步加息的明确信号，可能表明美国有其他政策工具应对通胀问题。总的来说，虽然美国经济确实面临通胀压力，引起市场担忧，但投资者无需过度恐慌。

本月地缘冲突频发，也是导致资本市场出现波动的因素之一。目前伊朗和以色列双方保持相对克制，未见冲突升级迹象。在当今社会，大国核威慑下爆发大规模战争的可能性极小，地缘政治问题对金融市场的影响往往是突发但短暂的。即便是俄罗斯与乌克兰和北约的冲突，俄罗斯股市目前也几乎收复了战争以来的全部跌幅。因此，本月战争影响仅是一个突发变量。

美股连续5个月上涨后，终于出现较大幅度调整，纳斯达克指数最低触及120日线。美股走势主要反映了降息预期的变化，地缘冲突是次要因素。科技股估值与流动性直接相关，降息预期推迟将压缩科技股估值空间。有分析机构将美股六大科技股评级从"增持"下调至"中性"，理由是该板块盈利势头面临降温，上升动力减弱。不过分析师表示，此次下调是对这些股票面临困难的承认，而非基于估值扩大预测或对人工智能的怀疑。

日本股市本月也出现较大回调，主要受日元大幅贬值影响，导致投资者抛售日本资产。此外，日元和美元的协同性较强，美联储降息预期延后也是日元近期波动的重要原因之一。

尽管美日股市表现不佳，但其他国家股市并未出现明显回调。法国CAC40和德国DAX指数保持坚挺，印度孟买Sensex30指数也一直在70000点以上波动。美股此次回调很可能只是市场对预期变化和突发事件的反应，并无明显系统性风险。

加密货币市场本月走势不佳，比特币价格一度跌破6万美元，以太坊最低跌破2800美元。自3月中旬比特币创新高后，市场进入调整期，已持续一个半月。地缘冲突和美国经济数据不及预期等因素加剧了市场波动。

目前加密市场与传统资产走势高度相关，比特币价格与英伟达股价近一年来呈现惊人相关性。这种强相关性引人深思，目前尚无公认解释。如果比特币被市场共识为"电子黄金"，理论上其走势应与黄金相关，在地缘冲突时应该上涨而非下跌。黄金在伊朗与以色列冲突期间创历史新高，充分彰显了其避险属性。

这种情况可能表明，目前比特币走势与美国ETF高度绑定。整个4月，ETF呈现净流出趋势。这种被单一国家资产绑定的走势并不完全合理。比特币最引人注目的去中心化特性使其成为广受认可的价值存储工具，没有任何机构可以随意发行或销毁比特币。然而，目前单一国家的ETF已掌握比特币定价权，这在某种程度上与去中心化属性有所背离。

幸运的是，4月29日香港正式批准了6支虚拟资产现货ETF，包括3支比特币ETF和3支以太坊ETF。这些ETF在费用结构、交易效率和发行策略上各不相同，为投资者提供了多样化选择。值得注意的是，香港在ETF种类上已领先美国，目前美国尚未批准以太坊现货ETF。预计这六支ETF将为加密市场带来约10亿美元的增量资金。

最新消息显示，澳大利亚也计划在今年年底推出比特币ETF。这种多点开花式的ETF上市有助于在二级市场上维护比特币的去中心化属性，避免单一机构或国家独揽定价权。随着越来越多国家和地区推出比特币现货ETF，大户持有将更加分散，比特币在二级市场的定价权也将呈现去中心化特征，有望回归其作为电子黄金的本质价值。

4月，美联储的鹰派言论和中东地缘政治冲突给资本市场带来波动，但核大国之间的战略稳定为市场提供了一定保障。在通胀抑制策略方面，美联储正积极应对潜在金融风险。尽管美国和日本股市出现回调，全球资本市场尚未显现广泛的金融危机迹象。

在这关键时刻，亚洲市场特别是香港的金融创新举措显得尤为重要。香港比特币ETF的获批和即将上市，不仅标志着亚洲金融市场在加密货币领域迈出重要一步，也可能成为全球资本市场的新引爆点。这一进展为投资者提供了新的资产配置选择，有望推动加密货币市场向更加成熟和规范化方向发展，预示着新的投资机遇和市场趋势的诞生，同时也在推动二级市场比特币定价权的"去中心化"进程。