宏观分析：市场压力攀升，静待对等关税政策出炉

一、本周宏观回顾

1. 市场概况

本周风险资产市场呈现震荡态势。除黄金继续上涨外，美股、加密货币和商品市场整体表现疲软。某政要对汽车关税态度强硬后，下半周行情明显转差。

加密货币市场本周总体平静但势头较弱。尽管美国众议院推出了新的稳定币法案，旨在规范支付型稳定币并扩大监管权力，但政策方向的持续宽松并未立即改变市场低迷状态。在整体流动性不佳、宏观不确定性仍存的背景下，行情仍需等待对等关税政策落地后给出新方向。

2. 经济数据分析

GDPNow最新对第一季度GDP的预测为-1.8%，与上周持平。值得注意的是，该模型进行了官方调整，将黄金进出口纳入考量范围。根据最新数据，第一季度实际国内私人总投资增长率预测从9.1%降至8.8%。

从多项数据看，美国经济衰弱趋势明显，但尚无硬数据明确表明衰退。然而，劳动力市场和信用市场的多重数据验证显示，衰退风险确实有所增加。

劳动力市场方面，尽管本周公布的周初请失业金人数略低于预期和前值，但从长期趋势来看，劳动力市场疲态明显。数据显示，美国387个大都市区中有290个失业率在上升。

值得关注的是，某地区持续申请失业救济人数目前处于2021年以来最高水平，但初次申请数据变动不大。这可能表明某些大型企业的裁员减支计划并不顺利，或许是因为面临大量诉讼。

本周公布的2月PCE数据年率和月率均超出预期。数据显示，当前经济疲弱，消费支出下降，但通胀仍居高不下，最后一公里下降困难。

3. 流动性及利率

本周广义流动性边际继续改善，截至3月19日仍维持在6万亿左右。

从利率市场看，国债收益率曲线呈现明显的"熊陡"，长债上行斜率明显高于短端。利率预期方面，6月降息概率较上周降低，10年期通胀保值债券息差略有上升，表明市场对通胀仍有担忧。

从整个曲线形态来看，中间部位的曲线斜率更为明显，可能表明市场认为央行仍会依据数据制定政策，面对高企通胀和关税，难以预防性降息。

此外，高收益债券的信用利差持续走阔，这与美债收益率反映的情况不同。这表明投资者对企业微观环境压力增大的担忧，若信用利差进一步扩大，可能对企业再融资成本和利润形成更大压力，这是不利的前瞻信号，表明经济衰退风险可能正在加大。

二、下周宏观展望

当前市场焦点仍集中在即将公布的对等关税政策上，这将是近期风险市场最大的变量。若关税超出预期或引发被加关税国家的报复措施，都将对当前脆弱的市场产生较大冲击。此外，还需关注下周美国失业率及非农就业数据，以进一步评估衰退风险。

在这种情况下，套利类型的量化基金产品可能成为资产配置策略中的一个潜在稳定组成部分。目前市场方向仍不明朗，上行动力不足，外部不确定性可能随时冲击市场。

总体建议如下：

1. 防御为先。当前宏观环境呈现"弱经济+黏性通胀+政策摇摆"组合，风险资产面临利率压力与衰退预期的双重压制。对于主动性仓位，建议适度建仓或下调止盈位。

2. 配置方面，除量化套利基金外，可适度配置黄金、美债等避险资产。

3. 若对等关税低于预期或被加关税国家报复程度低于市场预期，市场风险偏好或有所扭转，但不会直接形成上行动力。仍需更大的宏观利好刺激。

4. 本周市场脆弱性极高，避免追涨杀跌，严守纪律。