数字资产金库公司：加密货币投资的新领域

加密货币投资领域正在兴起一种新的投资方式——数字资产金库公司（Digital Asset Treasury companies，DATs）。这些公司效仿某知名企业的策略，通过在公开股票交易所上市的永久资本工具提供数字资产投资。经过深入研究，我们对这一投资理念充满信心，并倾向于集中投资。

作为投资者，我们不断挑战自己的先入之见。考虑到某些公司持续存在的溢价，以及一些基本面导向型基金的买入行为，我们正在寻找利用DAT趋势的非对称机会。尽管溢价幅度可能不会永远持续，但投资数字资产金库公司并解释其交易价格高于基础净资产价值（NAV）是有合理依据的。

最基本的看涨理由是，通过某些公司，随着时间推移，相比直接购买BTC，有可能持有更多的每股BTC（BTC-per-share，"BPS"）。举例来说：

如果以资产净值的两倍购买某公司股票，实际上是购买了0.5 BTC，而不是直接购买1.0枚BTC。但是，如果该公司能够筹集资金，并且BPS每年增长50%（去年增长了74%），那么到第二年年底，你将拥有1.1 BTC，比直接购买现货还要多。

要相信这种模式能够持续发展BPS，需要相信三点：

1. 股票并非总是以公允价值交易，市场可能变得非理性，导致估值相对于资产净值过高。

2. 这类股票的波动性很高，为公司出售可转换债券或通过出售自身的看涨期权来获取波动性创造了条件，从而获得高额溢价。

3. 管理层具有足够的财务头脑来利用这些条件。

DAT成功的一个被低估因素是它们将传统投资者行为与数字资产投资联系起来，本质上是通过将加密货币转化为股票。对某些公司、ETF以及新一波DAT等产品的强劲需求表明，大量资金此前因加密货币原生产品的入门复杂性而被边缘化。令人鼓舞的是，现在有更多资本通过"旧"系统进入该领域。

从结构性供应角度来看，DAT与ETF也呈现出有趣的对比：购买DAT可以有效地锁定供应，由于DAT实际上是单向封闭式基金，因此出售的可能性较低。相比之下，ETF持有的代币可以像积累一样轻易消散。这种现象可能对标的资产的价格产生更好的影响，因为DAT既可以购买更多代币作为其储备，又不会助长抛售。

我们投资了多家DAT公司，包括：

1. BTC DAT公司：其中最著名的是一家由长期比特币布道者领导的公司。该公司正试图效仿某知名企业的策略，并得到了三大行业巨头的支持。由于规模适中，它能够灵活地以更快的速度实现BPS的增长，并以更高的溢价进行交易。

2. SOL DAT公司：我们领投了一家在美国掀起DAT潮流的公司。该公司正在将某知名企业的策略应用于Solana。Solana作为BTC的替代品具有以下优势：(a)上涨空间可能更大；(b)波动性更高，有利于实现更高收益；(c)质押收益可促进每股SOL增长；(d)由于替代品较少，拥有更多尚未开发的需求。

3. ETH DAT公司：我们最新投资的是美国首家以太坊数字资产金库公司。该公司得到了领先以太坊软件公司的支持，我们与其团队已合作超过十年。

我们对这些公司的支持以及它们在市场上的成功反响，推动了随后一系列项目的出现，我们仍在继续积极评估许多这样的项目。