全球资本市场动荡中的比特币与黄金：新国际货币体系的双生力量

近期全球资本市场经历了剧烈波动，日元升值引发的套息交易变盘，以及VIX指数的飙升，甚至连黄金也受到一定程度的流动性冲击而略有回调。与此同时，比特币价格跟随风险资产出现大幅下跌。这种现象似乎与比特币和黄金的"双生"属性相矛盾，但我们仍然坚信，随着新国际货币体系的加速演进，比特币与黄金之间的双生关系将会更加紧密。

回顾黄金的历史，自1970年以来，黄金价格（兑美元）经历了三次主要的上涨周期。70年代是黄金真正的"黄金时期"，价格最高涨幅超过17倍。这一时期恰逢布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩，加上两次石油危机和地缘政治紧张局势，凸显了黄金的保值和避险属性。

第二轮上涨周期发生在21世纪初的十年，黄金价格最高涨幅超过5倍。这一时期互联网泡沫破裂，中国加入WTO引发通胀预期，而次贷危机和欧债危机的爆发促使发达国家央行开启无限量化宽松政策，导致实际利率不断下行，提升了黄金的吸引力。

当前我们正处于第三轮上涨周期，始于2019年，迄今为止黄金价格已接近翻倍。这轮涨势可分为两个阶段：第一阶段（2018年底至2022年初）受中美贸易摩擦、全球经济下行风险和新冠疫情影响，各国采取宽松货币政策，推动黄金价格上涨约50%。第二阶段（2022年至今）尽管美国为应对高通胀而快速加息，实际利率不断攀升，但黄金价格仍然上涨超过30%。

传统经济学理论认为，黄金价格与实际利率呈显著负相关。然而，这一理论在后疫情时代似乎不再完全适用。黄金价格的走势逐渐脱离实际利率的影响，展现出独立的行情。这一现象反映了黄金作为货币属性的"共识"在加强，本质上是对美元信用体系的防御性分散。

全球央行大幅增加黄金购买量，从2020年的255吨迅速增至2023年的1037吨，凸显了各国对货币储备多元化的需求。私人部门也呈现类似趋势，尤其是非欧美国家。有趣的是，虽然欧美黄金ETF持仓整体呈下降趋势（最近几周开始回升），但亚洲黄金ETF的持仓自2022年以来增长超过30吨，反映了私人部门对国际货币体系分化和演进的预期。

比特币与黄金在许多属性上相似，如产量可控、非垄断、不可伪造、易分割和便捷性。2024年1月10日，美国SEC批准首批比特币ETF上市，标志着比特币及加密行业迈向主流的重要里程碑。过去几年，比特币价格与纳斯达克指数高度正相关，但自2022年以来，比特币与黄金价格的正相关性显著提高，暗示着比特币可能正在从高风险资产向"商品货币"转变。

未来的国际货币体系将进入新的阶段，储备货币多元化成为必然趋势。全球通胀中枢上移和地缘政治不确定性加剧，预示着黄金仍处于上涨周期的中期阶段。值得注意的是，储备货币多元化不仅发生在国家层面，私人部门同样积极参与这一进程。随着比特币的主流化加速，其作为储备货币的价值很可能与黄金并肩前行，共同在新的国际货币体系中发挥重要作用。