市场动能减弱，或将进入高位震荡阶段

近期市场呈现增长信号与资金热潮并存的局面，但这可能掩盖了潜在的结构性风险。目前市场可能正步入高位震荡阶段。

宏观面呈现偏暖趋势，特朗普缓和贸易言论以及通胀降温提振了市场情绪。然而，资金动能明显减弱，稳定币与ETF流入连续下滑，显示新增买盘不足。此外，比特币价格上涨与资金流入、场外溢价、ETF表现之间出现背离，暗示回调风险上升。

在这种情况下，建议投资者采取防守为主的策略。关注比特币10万美元附近的支撑以及以太坊的回调节奏，适当考虑逢高减持高Beta标的。

宏观与市场环境

贸易波动与CPI数据引发短期市场混乱，企业债热潮虽支撑股市但加剧了美债危机。消费者与企业高杠杆叠加美联储政策限制，系统性流动性风险开始显现。

资金流向分析与主流币市场结构

外部资金流方面，ETF本周流入6.09亿美元，但流入量持续下滑。稳定币本周增发8.77亿，日均增发1.12亿，增发水平处于低位。场外稳定币溢价持续在水下下行。

比特币技术面显示市场处于震荡上行区间，10万美元以上筹码增强。以太坊表现弱于比特币，ETH/BTC比价于本周下破，资金持续回流至比特币主导。以太坊链上数据显示活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

ADP就业数据对比特币价格的影响

分析显示，当ADP数据显著超预期时，比特币在7天内上涨概率约为94%，平均涨幅达6.8%。这可能是因为强劲就业被视为经济复苏信号，降低了市场对衰退的担忧。

然而，即便ADP大幅超预期，比特币涨幅仍相对有限。回归分析表明，每超预期1%，比特币平均上涨约0.06%。这意味着比特币对单一宏观指标的价格弹性较小。

值得注意的是，部分比特币大涨源自宏观背景共振或加密市场自身事件，而非单一指标影响。因此，ADP数据可视作辅助情绪指标，但其单独影响不足以决定比特币走向。实际走势需结合宏观政策信号和加密市场自身事件驱动共同判断。

链上数据分析

本周稳定币总量小幅增长至2112.56亿，但增发量仅为8.77亿，较前期大幅回落。日均增发下降至1.25亿，创近四周新低，显示资金流入明显放缓。这可能反映市场进入观望阶段，短期内流动性边际走弱，需警惕潜在盘整压力。

比特币ETF连续三周流入放缓，本周仅净流入6.09亿，资金边际影响力显著下降。虽然价格仍在上涨通道内，但与基础资金面出现背离，存在上涨乏力与调整风险。

场外折溢价持续在水下下行，与价格形成背离，表明场外资金流入正在减弱，市场新增动能疲软。这与稳定币增发速率回落、ETF资金流入大幅下降形成一致信号，显示市场正处于存量博弈阶段。

链上数据显示，比特币在10.18-10.4万美元区间的筹码占比上升了1.72%，表明该区域正形成市场共识。这一区间可能成为短期支撑，但同时也可能演变为震荡区域或短期阻力带。

持币地址结构变化显示资金博弈明显：大型地址在价格冲高时选择减仓，回落时少量回补；中型地址在上涨过程中小幅增持，但在高点快速减仓；小型地址则持续稳步增持。整体来看，大资金态度趋于谨慎，而中小资金构成当前价格区间的重要支撑。

技术面分析显示，市场已在当前区间横盘近8天。4小时级别指标已修复，存在进一步上冲可能。但结合近期资金面数据背离来看，若无重大利好消息，本次上冲后可能出现力度衰竭。