灰度抛售持续，曾经的"比特币赢家"影响几何？

在加密货币领域，灰度一直是重要的投资机构之一。作为 Digital Currency Group 旗下的子公司，灰度多年来通过信托基金为投资者提供合规的加密货币投资渠道，其资金主要来自机构投资者和退休基金。

然而，1月11日灰度GBTC信托转为现货比特币ETF后，情况发生了戏剧性的变化。截至目前，GBTC已累计流出34.5亿美元，成为目前比特币ETF整体资金流出的主要原因。相比之下，其他10支ETF仍呈现净流入状态。

在现货比特币ETF上市前，灰度一直是加密领域的主要投资者。今年1月11日GBTC转为ETF时，其管理规模高达250亿美元。灰度的单一信托基金还包括ETH、BCH、LTC等主流加密资产，反映了其稳健的投资偏好。

这些信托基金本质上是"单向持有"，短期内只进不出。投资者出于套利目的入金BTC、ETH，不仅使灰度信托规模增长，也为现货市场带来利好，缓解了抛售压力。

2020年，在比特币ETF迟迟未获批的背景下，灰度成为机构投资者进入加密市场的主要渠道，扮演了"牛市引擎"的角色。它为合格投资者和机构提供了进入加密市场的途径，实现了投资者与ETH现货之间的连接。

2023年6月，随着市场对比特币ETF的预期升温，GBTC的负溢价开始收窄。从30%的历史低点逐步上升至接近0，早期布局的投资者已到获利时机。

对于在一级市场参与GBTC、ETHE信托的投资者来说，负溢价带来了巨大损失。这些信托没有直接赎回机制，投资者只能在二级市场以亏损价格出售。一些投资者曾大量买入GBTC，赌注于未来转为ETF后负溢价消除。

自GBTC转为ETF后，持续的抛售压力显著。截至最新数据，GBTC单日流出超过6.4亿美元，创下单日最大流出记录。在ETF前7个交易日中，GBTC占总成交量的一半以上，表明新增资金主要用于对冲GBTC的持续流出。

GBTC高达1.5%的管理费是资金流出的一个重要因素，远高于其他ETF产品0.2%-0.9%的费用水平。

目前，GBTC仍持有约50万枚比特币（价值约200亿美元）。未来一段时间，机构投资者可能会等待合适时机逐步吸收这些筹码。这意味着GBTC的抛售压力可能会持续一段时间，影响市场整体流动性。

回顾过去，曾被视为"牛市引擎"的灰度，如今已成为潜在的市场风险因素。这提醒我们，在快速发展的加密行业中，过度依赖单一机构或"巨鲸"可能带来意想不到的后果。从这个特殊的市场周期中，我们或许可以学到更加理性和多元化的投资策略。