GENIUS法案，字里行间

插图代表GENIUS法案，第一部美国立法法案

getty整个加密圈都在热议“美国稳定币法案”或“GENIUS法案”的最终通过所带来的影响。我查看了上周签署成为法律的法案文本。与法案支持者的看法相反，相关数字资产和经济的影响至多是相当复杂的。

作为第一部直接涉及一种形式的加密资产的立法，该法案具有开创性。当然，我自己在各个区块链公司和组织的同胞们对该法案感到兴奋。由于法案中的细节，最好适度控制你的热情。

首先，该法案专注于支付稳定币，以及其他目的。“其他目的”可能涵盖不特定数量的目的。稳定币审查委员会的组成以及对非支付稳定币的研究(当前发行的稳定币总价值的绝大部分)、互操作性、检测反洗钱违规行为的新方法，以及对外国发行的稳定币的影响可能是这些“其他目的”中的一些。

定义续

该法案明确了数字资产服务提供商的定义。该定义明确排除了钱包提供商、区块链协议供应商、去中心化金融协议等。消除了早期执法行动所带来的困惑，使所有此类活动都受到怀疑，这对这些参与者来说是个巨大的 relief。呼！交易所仍在监管范围内。

支付稳定币必须遵守法律。冻结、销毁、扣押和阻止转移必须通过“合法命令”来执行。这些不能通过基于ERC-20的稳定币来实施。这当然与去中心化宇宙自由灵魂的理念背道而驰。这在法案中，任何不遵守合法命令的行为都将导致巨额的每日罚款和监禁。此外，对于那些说技术不重要的人，似乎并未意识到，在任何商业用例能够实现之前，技术基础中所固有的基本能力是必要的。看看ERC-20标准和自由实现为世界带来了什么。

更多信息支付稳定币发行者必须受到联邦机构的监管，主要是货币监理署（OCC）或其他联邦级别的监管机构。还有一个州级支付稳定币的层级，旨在由州监管机构进行监管。州级发行者的限额为100亿美元，而联邦发行者的限额为500亿美元。该法案中有一些条款，允许州监管的稳定币发行者迁移到联邦监管的发行者。

其他细节，包括这些限制的违反，将被提交给稳定币审查委员会，这使得规则设置变得开放无界。该法案不断提及审查委员会和作为稳定币审查委员会领导人的财政部长，赋予他们在规则制定方面巨大的自由裁量权。

根据该法案，USDT和USDC都尚不符合美国支付稳定币的资格。USDT因为Tether是在海外注册的，USDC还没有银行特许权。不过，如果Circle的特许权在待审期间获得安全港条款，可能会让他们免于责任。一旦USDC获得OCC的批准，他们将立即不符合该法案，因为USDC的发行量超过500亿美元。正如我们所看到的，目前的稳定币通常不用于支付。

支付稳定币在哪里？

支付稳定币是指一种旨在用作支付或结算手段的数字资产；发行者有义务以固定金额的货币价值进行转换、赎回或回购。它还表明发行者将维持或创造合理预期，以保持稳定的价值。换句话说，支付稳定币必须用于支付，并且必须相对于某种货币保持稳定。这样的稳定币不是法定货币，也不是银行存款，更不是像JP Morgan的Kinexsys这样的银行存款的代币化稳定币。

目前USDT和USDC的使用是否属于“支付稳定币”这一术语尚不明确。这种支付用途无法与它们最频繁的使用区分开来，即持有稳定的美元而不是波动的本国货币，或者作为稳定的停放地和在基于掉期的AMM及其他日常波动加密货币套利交易中的锚。稳定的美元可能是一个误称，因为在过去几个月中，美元对一篮子货币的价值有所下跌。

稳定币的稳定性

任何以稳定为基本功能的稳定币，其稳定性只能通过持有以该法定货币计价的流动储备来保证。对于以美元为基础的稳定币，该法案明确要求这些储备必须是现金、到期不超过93天的国债以及基于这些工具的回购和逆回购。该法案还警告关于集中风险。这些储备的重大部分不能集中在单一机构。我们已经看到这一情景在SVB崩溃期间发挥作用，该机构保管了超过30亿美元的Circle资产。只有FDIC在最后时刻将限制扩大到“无限”，才拯救了Circle和许多其他初创企业。

稳定币作为其所基于的法定货币的一种表现形式。在美国，这将是美国美元。零售参与者可用的其他形式包括银行存款和银行票据。平价，即不同表现形式之间的价格，将所有这些形式联系在一起，形成货币的统一性。平价是1:1，也就是说一美元的银行存款等于一美元的货币。稳定币必须遵循这一点。梅尔林教授在关于稳定币的货币视角中讨论了这一点。该法案中没有讨论平价。

一场稳定币的狂潮

稳定币与传统市场之间的接触点的储备是传染风险可能开始的地方。BNP Paribas (我之前的雇主)在2007年对货币市场基金的限制赎回预示了2008年金融危机。对稳定币发行人的挤兑可能会引发储备的快速抛售，包括短期国库券。此类行为的负反馈循环可能会级联到多个资产，因为国库券是固定收益和信用市场的基础。我们已经看到，只有像美联储这样的机构通过购买支持的巨型火力才能遏制这种血腥事件。这些都是评估任何稳定币发行人风险的合理情景。此外，稳定币并不受FDIC保护，这可能导致零售投资者在非常短的时间内，甚至几分钟内，恐慌蔓延。美联储将不得不出面救援，以防止更大金融体系的崩溃。

发行人如何赚钱？

目前，没有大型稳定币发行者支付利息。发行者所赚取的大部分资金基于发行零利率稳定币与他们持有的储备之间的收益差。这是利用他人资金为你的企业赚钱的经典示例。在泰达币的案例中，这一支付数额达到数十亿，且每位员工创造的收益是任何企业中最高的，除了像毒品交易或其他非法活动这样的阴暗企业。如果我们在国债或其他合格数字资产上出现负利率，发行者的这一收益来源将会枯竭。发行者将不得不提高他们的费用，他们也可能滑入亏损的企业。

该法案的48页内容涉及稳定币索赔的优先权、保管指南、资产混合以及其他传统金融的理念。

行为的天才

目的是说服加密宇宙，让他们相信这对他们有利，同时推进传统机构发行、保管和交换稳定币。已经拥有银行特许权、规模和客户入驻、反洗钱和客户尽职调查经验的传统银行或非银行机构是赢家。目的是让一种私人货币的形式得以形成，并排除中央银行数字货币的发行。目的是在名义价格上保持相对沉默，这只是隐含的。目的是说服世界，近乎即时、低成本的结算所释放的货币流通速度不会对货币政策产生影响。