USDC危机后稳定币市场格局:法币信心仍强加密资产承压

2025-07-27 00:07:09

USDC危机后稳定币市场分析

近期美元稳定币USDC因合作银行倒闭而面临流动性危机。据数据平台统计，USDC在3月11日价格最低跌至0.8788美元，日跌幅超12%。此次脱锚还影响了以USDC为质押资产的其他稳定币,如DAI和FRAX等也出现不同程度脱锚。

尽管USDC危机在3月13日已解除,但作为曾经最受信赖的稳定币,此次事件仍给市场带来诸多变化和思考。中心化法币稳定币脱锚是否为其他类型稳定币提供了机会?市场流动性是否受到影响?危机发生时稳定币主要流向何处?通过分析稳定币的基本情况和市场数据(3月11-18日),我们发现:

法币稳定币市值普遍上涨,加密资产抵押稳定币市值全面下跌,表明市场对法币稳定币信心仍较强,加密资产抵押稳定币受冲击更大。
USDC当前市值约为USDT的47%。TUSD市值增长超54%,涨幅最大。USDT、DAI、LUSD、USDP、GUSD等市值也有增长。
3月18日交易所稳定币存量约214.61亿美元,较11日下跌11.02%,流出速度较快。
13种主要稳定币在Uniswapv3、Curve和AAVE v2中总锁仓量从11日的34.64亿美元降至18日的32.97亿美元,跌幅约4.83%。
3月11日,DEX中稳定币交易对交易总额达231.7亿美元,远超本月初日均10亿美元左右的规模。USDC、USDT、DAI间交易构成危机下DeFi中主要稳定币流动路径,反映用户对法币稳定币的信心。

TUSD市值大涨,USDC危机冲击抵押品相关稳定币

USDC脱锚引发多种稳定币市值波动。从11日与10日市值对比看,主要稳定币跌多涨少。USDC市值下跌2.5%,SUSD、DOLA、MAI和USTC跌幅在2.8%-5.0%之间,ALUSD、BUSD、FRAX、MIM、USDJ和FPI市值也有所下降。9种稳定币市值反而上涨,USDP涨幅最大超11%,DAI、FLEXUSD、LUSD、TUSD涨幅在1.0%-3.5%之间。

18日较11日市值变化基本延续前期趋势。USDT、TUSD、DAI、LUSD继续上涨,TUSD涨幅最高超54%,USDT涨超6%。USDC、BUSD、MIM、SUSD、DOLA、USDX、ALUSD继续下跌,MIM跌幅最大超17%,USDC跌超14%。USDP、GUSD、FLEXUSD、USDD由涨转跌。

从两个时间段各类型稳定币平均市值变化看,USDC危机并未导致法币稳定币集体崩盘。11日较10日和18日较11日,6种法币稳定币平均市值均上涨,涨幅分别为1.83%和2.41%,显示市场对法币稳定币信心仍较强。

然而,USDC危机持续利空加密资产抵押稳定币,尤其是抵押品含USDC的稳定币。两个时间段9种加密资产抵押稳定币平均市值全面下跌,跌幅分别为0.74%和1.42%。

算法稳定币在此次危机中展现一定弹性。11日较10日,4种算法稳定币市值平均下跌1.26%,跌幅最大。但18日较11日平均上涨2.82%,涨幅最大。

USDC市值已不足USDT一半,法币稳定币仍是主流

据统计,目前市场已有超100种稳定币,总市值约1333.88亿美元。截至3月18日,USDT仍是"龙头",市值约767.4亿美元,其次是USDC,市值约360.3亿美元。两者合计占稳定币总市值85%。经此危机,USDC当前市值约为USDT的47%。

除USDT和USDC外,市值超10亿美元的还有BUSD、DAI、TUSD、DAI和FRAX,分别占总市值6.22%、4.08%、1.53%和0.78%。市值超1亿美元的包括USDP、USDD、GUSD、LUSD、USTC、MIM、SUSD,其他在4800万至8800万美元之间。

从类型看,主要稳定币分为法币稳定币、加密资产抵押稳定币、算法稳定币、混合稳定币四类。目前市值最高的是法币稳定币,但高市值稳定币中数量最多的是加密资产抵押稳定币,共9种。不过,加密资产抵押稳定币通常也接受法币稳定币作为抵押资产,两者在某种程度上同源。

值得注意的是,除Ethereum仍是USDC、DAI、FTAX等多种主要稳定币的主链外,其他公链上也出现市值较大的稳定币。如Tron已超越Ethereum成为USDT主链,同时是TUSD、USDD、USDJ的主链。Optimism、Polygon、Kava上也有较大市值稳定币。稳定币作为流动性媒介在不同公链出现,对各公链DeFi发展有积极意义。

交易所存量降至214亿美元,稳定币购买力跌至短期低点

根据监测,3月18日交易所稳定币存量约214.61亿美元,较11日USDC脱锚当天的241.20亿美元下跌11.02%,流出速度较快。有趣的是,11日交易所稳定币存量较10日增加8.14亿美元,上涨3.49%,可能与用户当日为避险在交易所进行稳定币兑换有关。

此次危机还影响了稳定币购买力。稳定币供应指数(SSR)是衡量市场潜在购买力的常用指标,指BTC市值相对所有稳定币总市值的比率,SSR越低意味着稳定币供应越充分,潜在购买压力越强,价格越可能上涨。

截至3月18日,SSR约为4,处于布林线(200,2)上轨附近,且较11日的3.08上升约30%,近期上升明显。这与近期BTC价格回升有关,资产价格短期快速上升而稳定币市值因危机整体下降,导致SSR小幅上升,实际购买力下降。这为市场回归牛市带来更多不确定性。

DEX稳定币交易量激增至231亿美元,当前存贷款利率回落

危机期间,不仅交易所稳定币大量流出,与稳定币交易密切相关的3个DeFi协议(Uniswapv3、Curve和AAVE v2)中稳定币锁仓量也有所下降,但幅度较小。13种主要稳定币在这3个DeFi中的总锁仓量从11日的34.64亿美元降至18日的32.97亿美元,跌幅约4.83%。

其中,USDT在3个协议中锁仓量均大幅上升,Uniswapv3中涨幅超94%,Curve中涨近40%。USDC锁仓量在Uniswapv3和Curve均有较大幅度下跌。FRAX、TUSD、SUSD、LUSD、MIM、USDD、MAI锁仓量在3个协议中全面下跌,FRAX和TUSD在AAVE v2中跌幅超70%。相反,BUSD和GUSD锁仓量上升。

3月11日,DEX中稳定币交易对交易总额达231.7亿美元,远超本月初日均10亿美元左右的规模。当天稳定币与其他代币交易对交易总额也达79.9亿美元,创造小高峰。

USDC脱锚后,稳定币间交易极为活跃。11日USDC、USDT、DAI稳定币交易对交易量分别达104.3亿、85.1亿和37.1亿美元,构成危机下DeFi中稳定币主要流动路径。这与分析观点一致,DEX上USDC购买量激增反映了对法币稳定币的信心,一些用户在USDC价格较低时买入,押注其重新与美元锚定。

USDC脱锚对借贷市场存借款利率均有较大影响。USDC和DAI利率走势呈"V"型,即借款需求与存款规模变化相当或更小。USDT、TUSD、GUSD、LUSD、SUSD利率走势呈"Λ"型,危机时借款需求变化大于存款规模变化,流动性相对不足。目前借贷市场存借款利率已恢复至月初水平。