BTC刷新历史新高，市场等待降息与进一步上涨

风险资产市场表现强劲，令众多投资者感到意外。继4月反弹后，美国三大股指5月持续上涨，BTC也创下新高。

尽管贸易谈判仍未取得突破性进展，地缘政治局势依然复杂，但资金大规模流入推动市场上涨。BTC现货ETF吸引了超过27亿美元的资金流入。长期持有者接近高位，而交易所持仓持续下降，显示BTC供需关系强劲。

政策方面，美国州级BTC储备法案取得历史性突破。与稳定币相关的法案也在参议院获得通过。

美国就业数据表现强劲，通胀持续下降，GDP预期开始上调。这或许是市场走强的根本原因。但贸易争端未解，债务问题仍存，美股及BTC本月涨幅已反映最乐观预期。后市可能震荡整理，消化不确定性，等待第三季度降息到来。

宏观金融：经济或将温和衰退

全球地缘政治博弈趋于缓和，美国政治局势趋稳，市场预期回归理性，推动金融市场持续反弹，体现出乐观定价。

贸易谈判进入新阶段，美国与多国达成协议。5月初美中开始首轮贸易谈判，双方承诺90天内互降关税，并继续协商经贸关系。这一进展推动标普500当日大涨3.26%。

美股5月继续上攻。截至月底，纳指、标普500和道指分别上涨9.56%、6.15%和3.94%。这反映了市场对贸易谈判第二阶段的乐观预期。

经济数据方面，美国一季度GDP年化萎缩0.2%，略优于初值。GDP软数据录得反弹，5月底达到3.8%，显示乐观情绪回升。通胀持续放缓，PCE年率降至2.15%，核心PCE跌至2.52%的疫情以来新低。就业数据超预期，4月新增非农就业17.7万人。

美联储继续按兵不动，强调关税引发的不确定性可能导致通胀反弹。市场预期9月和12月各降息25个基点。

综合判断，美股和BTC未来2个月可能维持震荡，8月降息预期或推动创新高。美国经济可能出现"温和衰退"，Q2 GDP可能小幅下跌。

加密资产：资金流入推动BTC创新高

5月BTC从94182美元涨至104645美元，月涨幅11.11%，振幅19.79%，成交量连续两月下降。BTC突破"特朗普底"区间，创112000美元新高。

散户买力不足，日新增地址处于低位。机构成为决定性力量，某大型公司今年已增持13.3万枚BTC，总持仓达58万枚。

美国加密政策持续突破。超20个州提出比特币储备法案，新罕布什尔州率先将加密货币纳入储备。稳定币监管法案通过参议院投票。多家大型银行探讨推出联合稳定币。

合规进展激发投资热情，多家公司启动BTC及其他加密资产囤积计划。用例拓展和监管突破成为价格上涨的基本驱动力。

资金流向：乐观定价推动资金流入

BTC现货ETF资金流入强劲恢复，4-5月分别流入6.05亿和27.75亿美元，推动BTC创新高。稳定币市场资金也有所扩大，两个月分别流入53.75亿和55.67亿美元。

BTC定价权已由场内资金转移至ETF通道和机构投资者。机构呈现长期看多态度，源于政策层面的突破性进展。这是BTC快速反弹并率先创新高的原因，也是长期看好的逻辑支撑。

但美股已对贸易谈判做出乐观定价，隐含经济不会大幅衰退。BTC短期再创新高或许过于乐观。

筹码结构：交易所BTC存量持续下降

3-4月下跌期间，长期投资者再次增持，起到减少抛压的作用。5月底长手持有量达1441.99万枚，接近历史高点。中心化交易所存量持续下降至298.82万枚，接近2020年11月水平。

本轮周期中，长手"二次抛售"后市场仍选择上涨，可能由于机构投资者加入改变了市场结构。这种变化是否持久仍需观察。

结语

BTC短期走势之强超出预期，源于风险市场过度乐观和BTC用例拓展引发的投资热潮。我们对后者充满信心，但认为市场对贸易谈判的定价过于乐观。

考虑到不确定因素和流动性预期延后，未来两个月BTC可能随美股震荡，创新高概率较小。如果一切顺利，再上新台阶或将在第三季度发生。