牛市「下半场」已经开启？Glassnode：比特币需求降温，资金正涌向山寨币

加密市场分析公司 Glassnode 最新报告指出，比特币（BTC）正呈现出与历史牛市周期后期相似的迹象——需求放缓、资金轮动加速，山寨币交易热度飙升。这或意味着，本轮牛市的「下半场」已经开启，资本正从比特币转向山寨币寻找更高的回报。

比特币周期对比：已进入历史第二长的高位期

（来源：Glassnode）

Glassnode 分析师指出，评估牛市周期阶段的一个关键指标，是 BTC 流通量维持在 +1 标准差区间上方的天数：

当前周期：273 天（历史第二长）

2015–2018 周期：335 天（历史最长）

2018–2022 周期：显著短于当前

这意味着，比特币已处于长时间的高位运行阶段，与历史后期的牛市特征高度吻合。

需求降温：创新高后资金流入疲软

上周高点：BTC 创下 124,000 美元 历史新高

需求变化：资本流入减弱，已实现利润低于前几轮牛市高点

卖压状况：长期持有者（LTH）虽在高位获利，但卖压相对温和

Glassnode 评论称：「虽然卖方压力减弱，但市场未能延续上涨动能，这是周期后期的典型信号。」

资金轮动：山寨币衍生品交易量超越比特币

（来源：Glassnode）

近期资金正快速从比特币流向山寨币，尤其是在衍生品市场：

主要山寨币未平仓合约：回调前一度达到 602 亿美元（历史新高）

以太坊（ETH）永续合约交易量：首次超越比特币，创历史新高

资本流向解读：投资者正加大对山寨币的投机与配置，典型地出现在牛市后期

Glassnode 指出：「如此明显的交易活动轮动，强化了投资者对山寨币领域日益增长的关注。」

历史规律：山寨币季前兆

从历史上看，牛市后期的资金轮动往往是 山寨币季（Alt Season） 的前奏：

1、比特币率先创高并进入盘整

2、资金转向波动更大的山寨币寻求高回报

3、山寨币板块迎来短期爆发

目前的市场结构与此高度吻合，ETH、交易所代币、预言机代币等板块已率先受益。

当前市场价格

BTC：112,800 美元

ETH：4,250 美元

虽然价格距离高点有所回落，但资金轮动与结构性特征显示，市场仍处于活跃阶段，只是主角正从比特币转向山寨币。

结语

Glassnode 的分析为市场提供了一个关键视角：

比特币：周期已进入后期，需求降温但仍处高位

山寨币：资金与交易量快速上升，或预示山寨币季临近

对投资者而言，这意味着策略需要更灵活：在控制风险的同时，适度关注山寨币板块的短期机会，尤其是衍生品交易量与链上活跃度显著提升的项目。