RWA (Aset Dunia Nyata yang Terhubung ke Blockchain) dengan cepat menjadi narasi arus utama di dunia Web3, dan salah satu arah yang terutama "berbasis di lapangan" - Tokenisasi Saham (Tokenized Stocks) adalah salah satu arah yang paling dapat dilaksanakan saat ini.
Alasannya sangat sederhana:
Aset dasar cukup matang, tidak perlu menghabiskan energi untuk "membuktikan nilai";
Ambang teknologi relatif terkontrol, penerbitan dan pemetaan di blockchain sudah memiliki alat yang matang;
Jalur regulasi semakin jelas, terutama di Eropa dan beberapa kawasan lepas pantai, telah ada proyek nyata yang dilaksanakan.
Namun banyak orang ketika mendengar dua kata "saham" secara naluriah akan berpikir: Apakah ini sekuritas? Bisakah dijual kepada ritel? Apakah harus memiliki lisensi?
Namun dalam kenyataannya, sudah ada proyek yang menemukan cara untuk "menguntungkan kedua belah pihak". Mereka dapat mengurangi tekanan kepatuhan sekaligus menjangkau pasar ritel, contoh yang representatif adalah:
Robinhood: Platform sekuritas ritel paling populer di Amerika Serikat;
xStocks: Perdagangan token saham di luar wilayah Uni Eropa dan Amerika Serikat, dapat dibeli dan dijual di blockchain.
Sebagai seorang pengacara yang fokus pada kepatuhan Web3, saya juga mulai sering menerima konsultasi serupa:
Bagaimana sebenarnya platform tokenisasi saham beroperasi?
Apakah tim kecil dan menengah seperti kami memiliki kesempatan untuk melakukannya?
Jika ingin melakukannya, dari mana sebaiknya memulai, dan bagaimana membangun struktur yang legal?
Artikel ini tidak membahas istilah besar, tidak menguraikan konsep, fokus menjawab satu pertanyaan:
Jika Anda ingin membuat platform tokenisasi saham yang dapat diakses oleh investor ritel dan memiliki tekanan kepatuhan yang terkendali, apa yang harus dilakukan?
Mode Robinhood: Produk ekstrem untuk perdagangan sekuritas ritel
Robinhood bukanlah platform on-chain dalam arti tradisional, tetapi model operasinya sangat menginspirasi desain produk Web3.
Ciri Utama:
Antarmuka minimalis, menghilangkan istilah rumit dari pialang tradisional;
Tanpa komisi, tanpa batasan setoran, langsung melayani ritel;
Semua penyelesaian dan penyimpanan sekuritas dilakukan oleh lembaga mitra;
Lokasi pendaftaran dan struktur kepatuhan:
Robinhood Markets Inc. didirikan di Menlo Park, California, AS;
Anak perusahaan Robinhood Financial LLC dan Robinhood Securities LLC memegang lisensi terkait perdagangan sekuritas AS, di bawah pengawasan SEC dan FINRA.
Selain bisnis sekuritas, Robinhood juga memiliki anak perusahaan di Inggris dan tempat lain yang menyediakan layanan aset kripto, tetapi layanan perdagangan sahamnya secara jelas tidak terbuka untuk pengguna non-AS.
Alasan Pembatasan Wilayah:
Robinhood hanya melayani pasar AS, terutama karena dua alasan:
Jika membuka perdagangan sekuritas untuk pengguna di luar negeri, akan menghadapi kewajiban izin dan pendaftaran penjualan sekuritas yang kompleks di wilayah seperti Uni Eropa, Kanada, Jepang, dan lainnya;
Regulasi sekuritas di berbagai daerah menunjukkan tren pengawasan lokal yang ketat, biaya kepatuhan untuk ekspansi ke luar negeri tinggi, dan risikonya tidak pasti.
xStocks adalah salah satu dari sedikit platform yang mengubah "pemetaan harga saham" menjadi Token dan menyediakan perdagangan, memungkinkan investor ritel untuk berpartisipasi, tetapi dengan sengaja menghindari garis batas pengakuan sekuritas.
1.Struktur Inti:
Setiap Token xStock dipetakan 1:1 dengan satu saham, yang sebenarnya dimiliki oleh pialang atau lembaga kustodian;
Token tidak memberikan hak suara, hak dividen, atau hak pengelolaan, dan platform juga tidak mengiklankannya sebagai "sekuritas";
Platform menggunakan struktur "investasi otomatis" untuk "dividen" pemegang Token, yaitu: jika ada dividen saham, dompet pengguna tidak akan menerima uang tunai, melainkan mendapatkan peningkatan Token yang setara;
Pengguna harus menyelesaikan KYC dasar, Token dapat diperdagangkan di blockchain, tetapi tidak membuka akses bagi pengguna dari yurisdiksi dengan regulasi ketat.
Struktur Entitas dan Lokasi Registrasi:
Penerbit Token adalah Backed Assets (JE) Limited, terdaftar di Jersey, tidak termasuk dalam Uni Eropa, dan tidak terikat secara langsung oleh MiCA atau Peraturan Prospektus;
Entitas layanan adalah Payward Digital Solutions Ltd., terdaftar di Bermuda, yang termasuk dalam zona regulasi keuangan yang longgar;
Produk xStocks diterbitkan oleh entitas non-AS, sengaja menghindari penerapan hukum AS.
Larangan Wilayah dan Logika Pembatasan:
xStocks secara jelas menyatakan tidak menyediakan layanan kepada negara atau wilayah berikut:
Amerika Serikat (termasuk semua U.S. Persons), negara anggota Uni Eropa, Inggris, Kanada, Jepang, Australia.
Alasannya adalah:
Daerah-daerah ini memiliki regulasi yang sangat ketat terhadap penerbitan sekuritas, jika xStocks dijual di sana, kemungkinan besar akan dianggap sebagai penerbitan sekuritas ilegal;
Platform tidak memiliki lisensi atau pengecualian kepatuhan di wilayah tersebut, sehingga secara aktif menghindari regulasi melalui pembatasan IP + pembatasan KYC;
Memilih entitas penerbit yang terdaftar di Jersey dan Bermuda juga merupakan strategi umum untuk mengurangi risiko kepatuhan.
Perbedaan mendasar dan wawasan bersama antara kedua mode ini
Dua jalur pada dasarnya mewakili dua logika yang berbeda:
Robinhood: "Berkecimpung dalam sekuritas di dalam kerangka regulasi"
xStocks: "Menghindari regulasi sekuritas melalui desain struktural"
Pengusaha tidak harus memilih pihak, tetapi seharusnya belajar bagaimana mereka dapat memisahkan platform melalui struktur hukum, jalur teknologi, dan kepatuhan sehingga platform tersebut dapat "diluncurkan, tumbuh, dan tidak terjebak masalah".
Jika Anda benar-benar ingin melakukannya, bagaimana seharusnya itu diterapkan dari segi struktur?
Tokenisasi saham bukanlah sekadar menyalin kontrak, Anda setidaknya perlu merancang pembagian peran berikut:
Kuncinya adalah:
Platform bertanggung jawab atas "pemetaan harga + penerbitan Token + interaksi pengguna";
Mitra bertanggung jawab atas "posisi + laporan + isolasi risiko";
Kedua belah pihak berkolaborasi melalui mekanisme kesepakatan dan sinkronisasi informasi, tetapi tanggung jawab pengawasan terpisah dengan jelas.
Institusi mana yang perlu diajak kerja sama, dan perjanjian apa yang harus ditandatangani?
Tokenisasi saham bukanlah sistem yang terpisah, harus bergantung pada interaksi sumber daya berikut:
1.Pihak kerja sama:
Pialang berlisensi (bertanggung jawab atas penyimpanan atau pelaksanaan perdagangan saham nyata);
Platform penerbitan blockchain dan pihak teknologi (penyebaran kontrak + modul kontrol akses + oracle);
Konsultan Hukum (Analisis Kualitatif Token, Desain Struktur, Perjanjian Pengguna);
Penyedia layanan KYC/AML;
Pihak audit kontrak pintar.
Perjanjian yang harus ditandatangani termasuk:
Buku Putih Penerbitan Token + Penjelasan Pengungkapan Hukum (Syarat Penawaran);
Perjanjian Layanan Penitipan Aset / Bukti Penitipan (Custodial Agreement);
Perjanjian Pengguna Platform + Pernyataan Pengungkapan Risiko (T&C);
Perjanjian integrasi layanan kepatuhan (KYC, pemblokiran IP, dll);
Dokumen penjelasan kontrak interaksi Token dengan platform.
Beberapa poin yang mungkin tidak Anda sadari tetapi harus dipertimbangkan
Setelah poin-poin ini terpenuhi, yang dihadapi bukanlah FUD komunitas, tetapi tindakan regulasi yang sebenarnya:
Token tidak dapat diberikan "janji keuntungan", "hak pengelolaan", atau "hak klaim";
Tidak membuka akses pengguna untuk yurisdiksi sensitif tinggi seperti Uni Eropa, Amerika Serikat, Jepang, dll;
Tidak menggunakan istilah "saham", "hak pemegang saham", "dividen", dan lain-lain;
Harus mengendalikan wilayah dan identitas melalui kontrol ganda teknologi dan protokol;
Harus menyiapkan surat pendapat hukum, pernyataan pengungkapan risiko, dan catatan audit KYC untuk pemeriksaan.
Apa yang bisa kamu lakukan tidak tergantung pada lisensi, tetapi tergantung pada struktur.
Tokenisasi saham adalah arah proyek yang dapat diterapkan, tetapi memerlukan desain yang cermat. Ini tidak "tanpa regulasi" seperti NFT, dan juga tidak "tertutup aturan" seperti sekuritas tradisional. Yang perlu Anda lakukan bukanlah menerobos secara radikal, tetapi:
Temukan lokasi pendaratan yang tepat
Rancang struktur yang jelas
Jelaskan apa yang diwakili oleh token Anda
Hindari menyentuh tiga garis merah pengguna, pasar, dan hukum
Pasar ini belum jenuh, malah berada dalam periode kosong di mana institusi sangat memperhatikannya tetapi bertindak hati-hati, sementara para pengusaha tertarik tetapi takut untuk masuk. Jangan lagi melihat apa yang dilakukan orang lain. Jalur tokenisasi saham ini belum dipenuhi, ketika benar-benar diambil alih oleh raksasa, Anda hanya bisa menjadi pengguna.
Sebagai seorang pengacara kepatuhan Web3, saya lebih suka membantu Anda merancang sebuah platform yang "mudah dipahami oleh regulator, diinginkan oleh pengguna, dan dapat dioperasikan secara teknis." Tidak perlu langsung sempurna, tetapi harus berjalan di jalur yang benar sejak awal.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Mengapa Robinhood dan xStocks begitu populer, tidak mempertimbangkan untuk membuat satu sendiri?
Pendahuluan
RWA (Aset Dunia Nyata yang Terhubung ke Blockchain) dengan cepat menjadi narasi arus utama di dunia Web3, dan salah satu arah yang terutama "berbasis di lapangan" - Tokenisasi Saham (Tokenized Stocks) adalah salah satu arah yang paling dapat dilaksanakan saat ini.
Alasannya sangat sederhana:
Namun banyak orang ketika mendengar dua kata "saham" secara naluriah akan berpikir: Apakah ini sekuritas? Bisakah dijual kepada ritel? Apakah harus memiliki lisensi?
Namun dalam kenyataannya, sudah ada proyek yang menemukan cara untuk "menguntungkan kedua belah pihak". Mereka dapat mengurangi tekanan kepatuhan sekaligus menjangkau pasar ritel, contoh yang representatif adalah:
Sebagai seorang pengacara yang fokus pada kepatuhan Web3, saya juga mulai sering menerima konsultasi serupa:
Artikel ini tidak membahas istilah besar, tidak menguraikan konsep, fokus menjawab satu pertanyaan:
Jika Anda ingin membuat platform tokenisasi saham yang dapat diakses oleh investor ritel dan memiliki tekanan kepatuhan yang terkendali, apa yang harus dilakukan?
Mode Robinhood: Produk ekstrem untuk perdagangan sekuritas ritel
Robinhood bukanlah platform on-chain dalam arti tradisional, tetapi model operasinya sangat menginspirasi desain produk Web3.
Robinhood hanya melayani pasar AS, terutama karena dua alasan:
Mode xStocks: Pemetaan Token Saham Nyata + Pernyataan Non-Sekuritas + Ditujukan untuk Ritel
xStocks adalah salah satu dari sedikit platform yang mengubah "pemetaan harga saham" menjadi Token dan menyediakan perdagangan, memungkinkan investor ritel untuk berpartisipasi, tetapi dengan sengaja menghindari garis batas pengakuan sekuritas.
1.Struktur Inti:
xStocks secara jelas menyatakan tidak menyediakan layanan kepada negara atau wilayah berikut:
Amerika Serikat (termasuk semua U.S. Persons), negara anggota Uni Eropa, Inggris, Kanada, Jepang, Australia.
Alasannya adalah:
Daerah-daerah ini memiliki regulasi yang sangat ketat terhadap penerbitan sekuritas, jika xStocks dijual di sana, kemungkinan besar akan dianggap sebagai penerbitan sekuritas ilegal;
Platform tidak memiliki lisensi atau pengecualian kepatuhan di wilayah tersebut, sehingga secara aktif menghindari regulasi melalui pembatasan IP + pembatasan KYC;
Memilih entitas penerbit yang terdaftar di Jersey dan Bermuda juga merupakan strategi umum untuk mengurangi risiko kepatuhan.
Perbedaan mendasar dan wawasan bersama antara kedua mode ini
Dua jalur pada dasarnya mewakili dua logika yang berbeda:
Pengusaha tidak harus memilih pihak, tetapi seharusnya belajar bagaimana mereka dapat memisahkan platform melalui struktur hukum, jalur teknologi, dan kepatuhan sehingga platform tersebut dapat "diluncurkan, tumbuh, dan tidak terjebak masalah".
Jika Anda benar-benar ingin melakukannya, bagaimana seharusnya itu diterapkan dari segi struktur?
Tokenisasi saham bukanlah sekadar menyalin kontrak, Anda setidaknya perlu merancang pembagian peran berikut:
Kuncinya adalah:
Institusi mana yang perlu diajak kerja sama, dan perjanjian apa yang harus ditandatangani?
Tokenisasi saham bukanlah sistem yang terpisah, harus bergantung pada interaksi sumber daya berikut:
1.Pihak kerja sama:
Beberapa poin yang mungkin tidak Anda sadari tetapi harus dipertimbangkan
Setelah poin-poin ini terpenuhi, yang dihadapi bukanlah FUD komunitas, tetapi tindakan regulasi yang sebenarnya:
Apa yang bisa kamu lakukan tidak tergantung pada lisensi, tetapi tergantung pada struktur.
Tokenisasi saham adalah arah proyek yang dapat diterapkan, tetapi memerlukan desain yang cermat. Ini tidak "tanpa regulasi" seperti NFT, dan juga tidak "tertutup aturan" seperti sekuritas tradisional. Yang perlu Anda lakukan bukanlah menerobos secara radikal, tetapi:
Pasar ini belum jenuh, malah berada dalam periode kosong di mana institusi sangat memperhatikannya tetapi bertindak hati-hati, sementara para pengusaha tertarik tetapi takut untuk masuk. Jangan lagi melihat apa yang dilakukan orang lain. Jalur tokenisasi saham ini belum dipenuhi, ketika benar-benar diambil alih oleh raksasa, Anda hanya bisa menjadi pengguna.
Sebagai seorang pengacara kepatuhan Web3, saya lebih suka membantu Anda merancang sebuah platform yang "mudah dipahami oleh regulator, diinginkan oleh pengguna, dan dapat dioperasikan secara teknis." Tidak perlu langsung sempurna, tetapi harus berjalan di jalur yang benar sejak awal.