Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) secara bertahap mendorong reformasi struktural untuk ETF Bitcoin dan Ethereum. Sebelumnya, 5 produk yang terdaftar di Bursa Cboe BZX mengajukan permohonan untuk mengubah mekanisme penebusan yang hanya terbatas pada uang tunai menjadi mekanisme penebusan fisik, yang telah diterapkan secara luas dalam ETF komoditas dan saham.
Dokumen yang diajukan pada malam tanggal 22 Juli mencakup ETF Bitcoin ARK 21Shares dan ETF Ethereum Inti 21Shares (yang disebutkan dalam Amandemen No. 3 SR-CboeBZX-2025-010), Dana Bitcoin WisdomTree (Amandemen No. 1 SR-CboeBZX-2025-033), serta Dana Bitcoin Wise Origin dan Dana Ethereum Fidelity (Amandemen No. 1 SR-CboeBZX-2025-023).
Setiap amandemen telah mengubah ketentuan tentang penggunaan penarikan tunai untuk trust wajib dalam dokumen yang disetujui pada awal 2024, menggantinya dengan pernyataan "transaksi tunai atau barang fisik", dan menambahkan proses penyelesaian yang rinci untuk transfer langsung Bitcoin atau Ethereum antara pengelola trust dan peserta yang berwenang.
Analis ETF Bloomberg James Seyffart adalah yang pertama menemukan kolaborasi ini. Dia memberi tahu penggemarnya di platform X bahwa 5 dokumen ini adalah "sinyal positif lain bahwa ETF Bitcoin dan Ethereum diharapkan mendapatkan izin penukaran fisik... Ini menunjukkan bahwa SEC sedang membuat kemajuan positif di dalam, mungkin sedang melakukan penyesuaian detail."
Untuk menghindari kesalahpahaman, dia menambahkan: "Tidak, ini bukan untuk ritel atau investor biasa yang menukar aset dasar dengan saham ETF, dan sebaliknya. Ini hanya berlaku untuk peserta yang berwenang (yaitu lembaga besar Wall Street dan pembuat pasar) ... Ini akan meningkatkan efisiensi ETF cryptocurrency yang ada dan yang akan datang. Tetapi sebagian besar orang bahkan tidak akan menyadari perbedaannya, karena produk di pasar saat ini sudah memiliki efisiensi perdagangan yang sangat tinggi. **Penyesuaian ini akan memungkinkan ETP cryptocurrency diperlakukan sama dengan ETP lainnya."
Membahas apakah investor ritel di masa depan dapat menggunakan proses penebusan fisik, Seyffart menambahkan: "Jika kita dapat melihat konsumen dapat menukarkan saham ETF menjadi ETH nyata dengan batas tertentu, itu akan sangat berarti. Saya pribadi percaya mekanisme penebusan semacam itu pada akhirnya akan terwujud, tetapi mungkin masih memerlukan waktu yang cukup lama. Perlahan-lahan, beberapa ETF emas telah mewujudkannya."
Ketika ETP spot Bitcoin disetujui pada Januari 2024, SEC memaksa penggunaan mode penebusan tunai: Peserta yang diberi otorisasi menyuntikkan dolar AS ke dalam dana, yang kemudian membeli cryptocurrency di pasar spot; saat penebusan, akan dilakukan operasi sebaliknya. Desain ini meskipun mengatasi kekhawatiran Ketua SEC Gensler tentang risiko kustodi dan penyelesaian, namun membawa dua masalah besar: trust itu sendiri perlu terlibat dalam perdagangan aset yang menjadi dasar; ketika likuiditas spot tidak cukup, nilai aset bersih (NAV) dana dan harga saham mungkin mengalami penyimpangan.
Mekanisme penebusan fisik mengembalikan kendali transaksi kepada peserta yang berwenang: saat membeli unit, peserta yang berwenang langsung mentransfer Bitcoin atau Ether ke dompet dingin dana; saat menebus, mereka menerima cryptocurrency alih-alih uang tunai.
Struktur ini merupakan pola standar dalam ekosistem ETF, dapat memperkecil selisih harga jual beli, mengurangi ketidakseimbangan pasar primer, dan membawa keuntungan pajak yang signifikan, karena sekuritas dalam komposisi (di sini adalah aset kripto) dipindahkan dalam bentuk "fisik", tanpa perlu dijual di dalam dana untuk merealisasikan keuntungan modal. SEC sendiri juga menunjukkan bahwa ETF "mungkin lebih efisien secara pajak... karena saham ETF biasanya dapat ditebus dengan 'fisik'."
Trust barang yang telah mengadopsi penebusan fisik memberikan model pengawasan bagi penerbit cryptocurrency. Contohnya, SPDR Gold ETF memungkinkan peserta yang berwenang menukarkan 100.000 saham dari dana tersebut dengan emas fisik, fungsi ini pada akhirnya memungkinkan investor individu untuk "melalui bantuan broker, mendapatkan hak kepemilikan emas fisik yang sesuai dengan saham mereka." Trust Bitcoin dan Ethereum, dengan mencontoh pernyataan semacam ini, mengklaim bahwa mereka hanya mencari perlakuan regulasi yang setara dengan ETP barang yang ada.
Seiring dengan pertumbuhan volume perdagangan di pasar primer, tekanan operasional juga semakin menonjol.
Sebanyak 11 ETF spot Bitcoin yang disetujui pada tahun 2024 telah mencatatkan aliran masuk bersih hampir 55 miliar dolar AS sejak diluncurkan; departemen pembuat pasar perlu mengumpulkan miliaran dolar setiap hari pada pukul 4 sore untuk menyelesaikan pembelian cryptocurrency setelah trust menyelesaikan proses pembelian. Ini tidak hanya mengikat neraca, tetapi juga dapat memperlebar spread saat periode volatilitas. Setelah pengiriman fisik diizinkan, departemen pembuat pasar dapat terus mendapatkan atau melakukan hedging Bitcoin dan Ethereum, dan secara langsung mentransfer aset ke dompet trust pada hari T+0.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Peluncuran transformasi penukaran fisik ETF Spot Bitcoin dan Ethereum
Sumber: bitcoinist
Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) secara bertahap mendorong reformasi struktural untuk ETF Bitcoin dan Ethereum. Sebelumnya, 5 produk yang terdaftar di Bursa Cboe BZX mengajukan permohonan untuk mengubah mekanisme penebusan yang hanya terbatas pada uang tunai menjadi mekanisme penebusan fisik, yang telah diterapkan secara luas dalam ETF komoditas dan saham.
Dokumen yang diajukan pada malam tanggal 22 Juli mencakup ETF Bitcoin ARK 21Shares dan ETF Ethereum Inti 21Shares (yang disebutkan dalam Amandemen No. 3 SR-CboeBZX-2025-010), Dana Bitcoin WisdomTree (Amandemen No. 1 SR-CboeBZX-2025-033), serta Dana Bitcoin Wise Origin dan Dana Ethereum Fidelity (Amandemen No. 1 SR-CboeBZX-2025-023).
Setiap amandemen telah mengubah ketentuan tentang penggunaan penarikan tunai untuk trust wajib dalam dokumen yang disetujui pada awal 2024, menggantinya dengan pernyataan "transaksi tunai atau barang fisik", dan menambahkan proses penyelesaian yang rinci untuk transfer langsung Bitcoin atau Ethereum antara pengelola trust dan peserta yang berwenang.
Analis ETF Bloomberg James Seyffart adalah yang pertama menemukan kolaborasi ini. Dia memberi tahu penggemarnya di platform X bahwa 5 dokumen ini adalah "sinyal positif lain bahwa ETF Bitcoin dan Ethereum diharapkan mendapatkan izin penukaran fisik... Ini menunjukkan bahwa SEC sedang membuat kemajuan positif di dalam, mungkin sedang melakukan penyesuaian detail."
Untuk menghindari kesalahpahaman, dia menambahkan: "Tidak, ini bukan untuk ritel atau investor biasa yang menukar aset dasar dengan saham ETF, dan sebaliknya. Ini hanya berlaku untuk peserta yang berwenang (yaitu lembaga besar Wall Street dan pembuat pasar) ... Ini akan meningkatkan efisiensi ETF cryptocurrency yang ada dan yang akan datang. Tetapi sebagian besar orang bahkan tidak akan menyadari perbedaannya, karena produk di pasar saat ini sudah memiliki efisiensi perdagangan yang sangat tinggi. **Penyesuaian ini akan memungkinkan ETP cryptocurrency diperlakukan sama dengan ETP lainnya."
Membahas apakah investor ritel di masa depan dapat menggunakan proses penebusan fisik, Seyffart menambahkan: "Jika kita dapat melihat konsumen dapat menukarkan saham ETF menjadi ETH nyata dengan batas tertentu, itu akan sangat berarti. Saya pribadi percaya mekanisme penebusan semacam itu pada akhirnya akan terwujud, tetapi mungkin masih memerlukan waktu yang cukup lama. Perlahan-lahan, beberapa ETF emas telah mewujudkannya."
Ketika ETP spot Bitcoin disetujui pada Januari 2024, SEC memaksa penggunaan mode penebusan tunai: Peserta yang diberi otorisasi menyuntikkan dolar AS ke dalam dana, yang kemudian membeli cryptocurrency di pasar spot; saat penebusan, akan dilakukan operasi sebaliknya. Desain ini meskipun mengatasi kekhawatiran Ketua SEC Gensler tentang risiko kustodi dan penyelesaian, namun membawa dua masalah besar: trust itu sendiri perlu terlibat dalam perdagangan aset yang menjadi dasar; ketika likuiditas spot tidak cukup, nilai aset bersih (NAV) dana dan harga saham mungkin mengalami penyimpangan.
Mekanisme penebusan fisik mengembalikan kendali transaksi kepada peserta yang berwenang: saat membeli unit, peserta yang berwenang langsung mentransfer Bitcoin atau Ether ke dompet dingin dana; saat menebus, mereka menerima cryptocurrency alih-alih uang tunai.
Struktur ini merupakan pola standar dalam ekosistem ETF, dapat memperkecil selisih harga jual beli, mengurangi ketidakseimbangan pasar primer, dan membawa keuntungan pajak yang signifikan, karena sekuritas dalam komposisi (di sini adalah aset kripto) dipindahkan dalam bentuk "fisik", tanpa perlu dijual di dalam dana untuk merealisasikan keuntungan modal. SEC sendiri juga menunjukkan bahwa ETF "mungkin lebih efisien secara pajak... karena saham ETF biasanya dapat ditebus dengan 'fisik'."
Trust barang yang telah mengadopsi penebusan fisik memberikan model pengawasan bagi penerbit cryptocurrency. Contohnya, SPDR Gold ETF memungkinkan peserta yang berwenang menukarkan 100.000 saham dari dana tersebut dengan emas fisik, fungsi ini pada akhirnya memungkinkan investor individu untuk "melalui bantuan broker, mendapatkan hak kepemilikan emas fisik yang sesuai dengan saham mereka." Trust Bitcoin dan Ethereum, dengan mencontoh pernyataan semacam ini, mengklaim bahwa mereka hanya mencari perlakuan regulasi yang setara dengan ETP barang yang ada.
Seiring dengan pertumbuhan volume perdagangan di pasar primer, tekanan operasional juga semakin menonjol.
Sebanyak 11 ETF spot Bitcoin yang disetujui pada tahun 2024 telah mencatatkan aliran masuk bersih hampir 55 miliar dolar AS sejak diluncurkan; departemen pembuat pasar perlu mengumpulkan miliaran dolar setiap hari pada pukul 4 sore untuk menyelesaikan pembelian cryptocurrency setelah trust menyelesaikan proses pembelian. Ini tidak hanya mengikat neraca, tetapi juga dapat memperlebar spread saat periode volatilitas. Setelah pengiriman fisik diizinkan, departemen pembuat pasar dapat terus mendapatkan atau melakukan hedging Bitcoin dan Ethereum, dan secara langsung mentransfer aset ke dompet trust pada hari T+0.