Autor: Miles Jennings, conselheiro jurídico principal da a16z crypto; Traduzido por: AIMan@Jinse Finance
A Câmara dos Representantes avançou recentemente com uma importante nova legislação sobre "estrutura de mercado" com uma vantagem esmagadora (294 votos a favor, 134 contra, dos quais 78 democratas apoiaram).
O projeto de lei denominado "Digital Asset Market Clarity Act" (Ato de Clareza do Mercado de Ativos Digitais, abreviado como "CLARITY Act", HR 3633) estabelecerá um quadro regulatório claro para o mercado de ativos digitais. O projeto de lei já foi submetido ao Senado para apreciação, e o Senado está elaborando sua própria versão da legislação sobre estrutura de mercado, que fará referência ao CLARITY Act.
Se a proposta for aprovada, estabelecerá regras claras para os sistemas de blockchain - pondo fim a anos de incerteza que sufocaram a inovação, prejudicaram os interesses dos consumidores e favoreceram comerciantes que adotam princípios opacos em vez de empresários que buscam transparência. Assim como a Lei de Valores Mobiliários de 1933 estabeleceu um mecanismo de proteção ao investidor e impulsionou a formação de capital nos Estados Unidos por quase um século, a Lei CLARITY pode se tornar uma legislação de grande impacto.
Quando a nossa estrutura legal pode promover a inovação e proteger os consumidores, os Estados Unidos podem liderar o caminho, e o mundo inteiro pode beneficiar-se disso. O projeto de lei CLARITY é exatamente essa oportunidade. Esta legislação é construída sobre a base da colaboração bipartidária do projeto de lei FIT21 do ano passado, mas o projeto de lei CLARITY melhorou em vários aspectos-chave, que iremos descrever a seguir: cobrindo o que os inovadores precisam saber e por que este projeto de lei é crucial para coordenar a inovação, a proteção do consumidor e a segurança nacional dos Estados Unidos.
Com a recente assinatura da Lei GENIUS (que será detalhada a seguir), a necessidade de elaborar uma legislação de estrutura de mercado mais abrangente tornou-se ainda mais urgente.
Por que o projeto de lei CLARITY é importante
Apesar de a indústria de criptomoedas existir há mais de dez anos, os Estados Unidos ainda não estabeleceram um quadro regulatório abrangente. No entanto, as criptomoedas deixaram de ser apenas uma tendência entre os especialistas em tecnologia e tornaram-se uma infraestrutura: os sistemas de blockchain tornaram-se a base de muitos setores, incluindo sistemas de pagamento (incluindo através de stablecoins), infraestrutura em nuvem, mercados digitais, entre outros.
Mas a construção desses protocolos e aplicativos carece de regras claras. Qual é o resultado? Empreendedores legítimos enfrentam o impacto da regulamentação, enquanto os oportunistas lucram com a ambiguidade da lei. A aprovação da lei CLARITY irá reverter essa situação.
Através da prestação de caminhos de conformidade transparentes para os projetos e garantindo que os reguladores tenham ferramentas mais adequadas para supervisionar os riscos reais, o projeto de lei CLARITY (também conhecido como projeto de lei GENIUS para moedas estáveis) fará com que a já vasta indústria de criptomoedas saia da sombra e entre no sistema econômico regulamentado. Esta nova legislação cria um quadro para inovações responsáveis, assim como as leis fundamentais do século XX que ajudaram a prosperar os mercados públicos e proteger os consumidores.
Além de fornecer um caminho claro de conformidade, a lei também estabelece regras mais claras - conferindo aos empreendedores a certeza legal necessária para inovar com confiança e operar no país. Isso, em última instância, aliviará a pressão sobre os empresários legítimos que buscam empreender no exterior (ou utilizar estruturas ineficazes e opacas para contornar a regulamentação).
Esta clareza legal abrirá portas para a próxima geração de infraestrutura descentralizada, ferramentas financeiras e aplicações de propriedade do usuário — todas construídas nos Estados Unidos. Garantir que os sistemas de blockchain sejam desenvolvidos nos EUA também protegerá a infraestrutura digital e financeira global da dependência de sistemas de blockchain criados e controlados, por exemplo, pela China, ao mesmo tempo que garantirá que os padrões regulatórios dos EUA se apliquem à infraestrutura financeira central que está sendo utilizada por um número crescente de pessoas além das criptomoedas.
O que fará o projeto de lei CLARITY?
estabelecer um caminho regulatório claro para produtos digitais
A "Lei CLARITY" cria uma estrutura regulatória para ativos digitais (denominados "bens digitais"), concedendo aos usuários a propriedade do sistema blockchain.
Este projeto de lei, baseado em um quadro de maturidade de controle, permite que projetos de blockchain lancem bens digitais e acessem o mercado público, sem ter que suportar um ônus regulatório excessivo ou incertezas.
Implementar a supervisão de intermediários baseados em blockchain
A proposta garante que os participantes centralizados no setor de criptomoedas (como bolsas, corretores e comerciantes) sejam rigorosamente regulamentados. Esses intermediários incluem:
Necessário estar registrado na CFTC; e
Cumprir e gerir padrões de conformidade semelhantes aos das instituições financeiras tradicionais.
Esses requisitos aumentam a transparência das infraestruturas de mercado essenciais, ajudando a prevenir fraudes e abusos, e fortalecendo a confiança dos consumidores. Eles também preenchem as lacunas regulatórias existentes - lacunas que permitiram que empresas como a FTX operassem no mercado dos EUA sem restrições.
protege os consumidores com medidas de segurança robustas, ao mesmo tempo que promove a inovação
A Lei CLARITY também estabeleceu medidas diretas de proteção ao consumidor, incluindo:
Obrigação de divulgação obrigatória dos emissores de produtos digitais — garantir que os investidores de retalho possam aceder a informações básicas e importantes;
Limitar o Insider Trading — Limitar a capacidade dos stakeholders iniciais de prejudicar os interesses dos usuários através da utilização de informação assimétrica.
Essas medidas também oferecem um roteiro mais claro para os empreendedores construírem sistemas de blockchain descentralizados, ajudando a fomentar a inovação.
Qual entidade governamental é responsável pela regulamentação?
O "Projeto de Lei CLARITY" proporcionará um caminho claro e estruturado para a transição da regulamentação de ativos digitais da SEC dos EUA para a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC).
Vamos comparar como a legislação atual e o Projeto de Lei CLARITY (se aprovado) abordam as propriedades únicas dos sistemas de blockchain:
As vias acima são baseadas em uma estrutura de risco "controlada" cuidadosamente calibrada; a seguir, será detalhado.
Como funciona o quadro de maturidade "baseado em controle" de sistemas de blockchain?
Em comparação com o teste tradicional de descentralização baseado em esforços, criado pela SEC dos EUA em 2019 (que tem uma definição de descentralização pouco clara, permitindo que as autoridades regulatórias a usem contra bons atores), o quadro de maturidade do CLARITY adota critérios claros, objetivos e fáceis de medir.
Esses padrões concentram-se em quem possui o controle sobre o sistema de blockchain subjacente e seus ativos digitais relacionados. Isso é mais consistente com outros regimes regulatórios (como a transferência de moeda) e elimina os incentivos negativos que encorajam os construtores a parar de construir para evitar serem vistos como centralizados. Mais importante ainda, essa abordagem ajudará os construtores legítimos a prosperar — e a continuar construindo (em vez de serem forçados a abandonar projetos) — enquanto torna mais difícil para os maus atores explorarem a ambiguidade legal, incluindo a participação em "teatro de descentralização" performático (em vez de verdadeira descentralização).
Especificamente, o quadro da proposta de lei incentiva a descentralização e protege os consumidores da seguinte forma:
Impor mais supervisão e um ônus regulatório mais rigoroso na fase de formação do sistema blockchain — quando existe controle centralizado, os riscos associados aos ativos digitais nativos desse sistema blockchain são mais semelhantes aos riscos de valores mobiliários;
À medida que o projeto amadurece, os requisitos regulatórios diminuirão — quando não há controle central, o risco diminui, semelhante ao risco de mercadorias.
Assim como os esforços legislativos feitos para a transição de um sistema centralizado para um descentralizado (veja abaixo a comparação com o FIT21), as obrigações regulatórias aplicáveis a projetos dentro da faixa de "maturidade" incluem:
Divulgação obrigatória — isso aumentará a transparência; e
Restrições de venda para insiders — isto pode proteger os consumidores iniciais de serem prejudicados por insiders (como empresários e investidores envolvidos), uma vez que os insiders podem ter acesso a informações assimétricas que os outros consumidores não conhecem.
Mas, ao contrário do FIT21, o CLARITY estabeleceu sete critérios objetivos e mensuráveis para determinar quando um sistema de blockchain específico deixa de ser controlado por indivíduos ou grupos geridos (como fundações), de modo que seus ativos digitais nativos não representem mais um risco semelhante ao de valores mobiliários. Devido a essa abordagem centrada na remoção de controle, ela pode proteger os investidores consumidores enquanto maximiza o potencial da tecnologia blockchain. Além disso, como o CLARITY adota padrões mensuráveis (em vez de amorfos), ele fornece uma estrutura mais fácil para as autoridades reguladoras aplicarem e para os construtores seguirem.
Em resumo, este novo quadro é uma melhoria significativa em relação ao quadro regulatório tradicional, uma vez que as leis de valores mobiliários não foram concebidas para ativos (como sistemas de blockchain), uma vez que a situação de risco dos ativos pode mudar de semelhante a valores mobiliários para semelhante a mercadorias.
Este novo quadro também obteve amplo apoio da indústria.
Qual o impacto em setores específicos como DeFi?
A Lei CLARITY oferece uma proteção importante para as finanças descentralizadas (DeFi). Mais especificamente, a lei:
Isentar protocolos e aplicações DeFi dos requisitos de regulamentação para intermediários em transações de bens digitais (como bolsas e corretores);
Estabelecer padrões para DeFi - Para ser elegível, os sistemas DeFi não devem atuar como intermediários - garantir que sistemas DeFi específicos não reintroduzam riscos que a regulamentação visa mitigar.
Além disso, o projeto de lei proporcionará a clareza legal necessária para os projetos DeFi:
Lançar e vender o seu próprio token nativo - esses processos eram anteriormente cheios de riscos e pouco claros;
Aproveitar a governança descentralizada – evitar ser classificado como um risco centralizado
Proporcionar o direito à auto-custódia - Antes muitas pessoas faziam isso, mas agora, através desta lei, os indivíduos terão o "direito à auto-custódia".
CLARITY criou um ambiente de competição justo para projetos DeFi. Isso também pavimenta o caminho para integrar as vantagens das finanças descentralizadas em um sistema financeiro mais amplo, liberando assim seu verdadeiro potencial de forma mais ampla, beneficiando os consumidores.
No entanto, a CLARITY Act não é perfeita. Como a lei se concentra apenas em bens digitais, não abrange outros ativos digitais regulamentados, como títulos tokenizados e derivativos. Embora a CLARITY Act isente os sistemas DeFi de cumprir as regras federais para intermediários, ela não substitui a regulamentação em nível estadual – o que significa que a indústria DeFi ainda é suscetível a políticas estaduais inconsistentes ou excessivamente regulamentares. Essas lacunas devem ser abordadas pelo Senado, pela futura legislação ou através de orientações regulatórias coordenadas (como a formulação de regras pela SEC e pela CFTC).
O CLARITY é melhor do que a situação atual?
Sim; o "Ato CLARITY" melhorou a situação porque...
……A indústria atualmente carece de regulamentação. Embora algumas pessoas possam achar que não ter regulamentação é melhor do que ter, atualmente a falta de transparência na regulamentação facilita a vida de criminosos e especuladores, que aproveitam essa incerteza para explorar os consumidores. (Sem mencionar que isso pode levar a abusos de poder por parte das autoridades reguladoras.) A FTX é um exemplo clássico desses problemas, que não só prejudicou toda a indústria, mas também afetou milhares de consumidores. Se não agirmos agora, estaremos abrindo portas para mais criminosos como o ex-CEO da FTX.
……A indústria carece de transparência. Devido à falta de divulgação obrigatória e de padrões de listagem, os consumidores frequentemente enfrentam riscos de fraudes e enganos. Esta falta de transparência gerou uma cultura de "cassino" (em vez de um cassino mais focado na inovação), levando ao surgimento de produtos puramente especulativos como os memecoins.
……a indústria carece de proteção. Devido à falta de restrições claras sobre a autoridade regulatória das várias agências federais, os projetos de blockchain (especialmente os projetos DeFi) ainda estão suscetíveis à regulamentação excessiva comum na administração anterior.
……A indústria carece de padrões. Se não houver padrões em relação à descentralização/controle, os consumidores enfrentarão riscos desconhecidos ao utilizar sistemas de blockchain. Por exemplo, eles podem acreditar que seus ativos (incluindo stablecoins) estão seguros - mas se esses sistemas de blockchain forem controlados por uma única entidade (que pode fechá-los diretamente), eles podem não ser seguros. À medida que todos os setores amadurecem, a criação de padrões se torna cada vez mais comum.
Como se compara o "Projeto de Lei CLARITY" com os resultados legislativos anteriores, como o "Projeto de Lei de Inovação e Tecnologia Financeira do Século XXI" (também conhecido como FIT21)? O Projeto de Lei CLARITY na verdade aprendeu com as lições do FIT21 e fez melhorias com base nisso:
Ele melhora a transparência ao fechar as brechas no FIT21, evitando que certos projetos legados escapem da divulgação. O CLARITY fornece uma estrutura para que os projetos legados ainda em operação cumpram suas obrigações de divulgação.
Ele fornece uma proteção ao consumidor mais robusta, dificultando que os insiders explorem a assimetria de informação. Por exemplo, o CLARITY impõe restrições rigorosas à venda de ativos por parte dos insiders do projeto antes de este atingir a maturidade (ou seja, enquanto ainda controlam o projeto).
A sua estrutura de maturidade oferece um teste descentralizado mais baseado em princípios e controlos, melhorando significativamente o método difuso do FIT21. Esta estrutura também é mais precisa, pois a CLARITY apresenta sete critérios objetivos e mensuráveis para determinar se um sistema de blockchain é maduro.
4, melhorou a supervisão regulatória e ofereceu maior flexibilidade às autoridades reguladoras, o que ajudará a garantir que o quadro regulatório evolua e se expanda à medida que a indústria amadurece.
Como o Ato CLARITY se adapta ao recente Ato GENIUS?
O projeto de lei GENIUS representa um passo crucial na modernização do nosso sistema financeiro. A Câmara dos Representantes aprovou esta importante legislação com uma maioria esmagadora (308 votos a favor, 122 contra, com 102 democratas apoiando), criando história. No entanto, a legislação sobre stablecoins aumentou significativamente a necessidade de elaborar uma legislação de estrutura de mercado mais abrangente, como o projeto de lei CLARITY.
Por quê? Porque o GENIUS irá acelerar a adoção de stablecoins, promovendo assim mais atividades financeiras a migrar para a blockchain, aumentando assim a dependência da blockchain e permitindo uma gama mais ampla de pagamentos e atividades comerciais. Isso já está acontecendo, pois prestadores de serviços de pagamento onipresentes, instituições financeiras tradicionais, redes de pagamento consolidadas e outras instituições estão cada vez mais aceitando e adotando stablecoins.
Mas a legislação atual sobre stablecoins não regulamenta a circulação de ativos de stablecoin na blockchain — não exige que essas plataformas sejam seguras, descentralizadas ou de gestão transparente. Esta lacuna expõe os consumidores e até toda a economia a novos riscos sistêmicos.
Com a assinatura da lei do Ato GENIUS, a demanda por CLARITY tornou-se ainda mais urgente.
O projeto de lei CLARITY fornece os padrões e a supervisão necessários para garantir que a infraestrutura que suporta as stablecoins (blockchain subjacente, protocolos e outras ferramentas) atenda aos padrões de segurança, transparência e controle. Os requisitos objetivos e mensuráveis que impõe aos sistemas de blockchain maduros também ajudam melhor os empreendedores a entender como alcançar esses padrões.
Se não houver a proteção complementar dos "Genius Act" e "Clarity Act", a adoção de stablecoins pode acelerar o uso de infraestruturas não regulamentadas, opacas e até mesmo hostis. A aprovação do "Clarity Act" garantirá que as stablecoins operem em uma rede segura, protegendo ainda mais os consumidores, reduzindo riscos financeiros e consolidando a posição forte e de liderança do dólar no próximo sistema financeiro.
O que vai acontecer a seguir?
Com a aprovação do projeto de lei CLARITY na Câmara dos Representantes dos Estados Unidos, o projeto será enviado ao Senado. O Comitê Bancário e o Comitê da Agricultura do Senado podem optar por considerar o projeto, modificá-lo através de seus respectivos processos de emenda e, em seguida, submetê-lo ao plenário do Senado para votação.
No entanto, é mais provável que um grupo de senadores bipartidários apresente uma versão separada do projeto de lei sobre a estrutura do mercado de criptomoedas no Senado, que poderá ser semelhante ao projeto de lei CLARITY em muitos aspectos. O Comitê Bancário do Senado e o Comitê de Agricultura, em seguida, examinarão o projeto de lei através dos seus respectivos procedimentos e, se aprovado, será submetido a votação no Senado.
Se as duas câmaras do Congresso aprovarem os seus respetivos projetos de lei, a Câmara dos Representantes e o Senado terão que coordenar quaisquer divergências — seja através de um processo de negociação informal ou de um comité de negociação mais formal — e em seguida, cada câmara votará a versão final do compromisso.
Quando tudo isso pode ser realizado? Os principais líderes da Câmara dos Representantes e do Senado estabeleceram como meta submeter a lei de estrutura de mercado ao presidente para assinatura até o final de setembro.
A lei CLARITY obteve 216 votos dos republicanos e 78 dos democratas, continuando o impulso bipartidário estabelecido pela lei FIT21 (que foi aprovada na Câmara com 71 votos dos democratas). A lei foi completamente aprimorada com base na lei FIT21 - fortalecendo a proteção ao consumidor, clarificando os padrões de descentralização e alinhando-se melhor ao modelo regulatório existente.
A aprovação do projeto de lei CLARITY garantirá que os EUA continuem a manter a liderança global em infraestrutura de blockchain, beneficiando desenvolvedores e consumidores. Como uma tentativa séria, ponderada e bipartidária, o projeto de lei CLARITY visa construir um sistema regulatório eficaz para criptomoedas nos EUA, equilibrando inovação e regulamentação. Ele oferece ao Congresso uma oportunidade de proteger os direitos dos consumidores, ao mesmo tempo que apoia a construção da infraestrutura da economia digital, criando empregos e oportunidades, que é o próximo marco importante no campo da inovação computacional - sua importância é comparável à dos computadores pessoais, computação em nuvem e computação móvel anteriores.
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a16z: Após a lei GENIUS, há uma necessidade mais urgente da lei CLARITY.
Autor: Miles Jennings, conselheiro jurídico principal da a16z crypto; Traduzido por: AIMan@Jinse Finance
A Câmara dos Representantes avançou recentemente com uma importante nova legislação sobre "estrutura de mercado" com uma vantagem esmagadora (294 votos a favor, 134 contra, dos quais 78 democratas apoiaram).
O projeto de lei denominado "Digital Asset Market Clarity Act" (Ato de Clareza do Mercado de Ativos Digitais, abreviado como "CLARITY Act", HR 3633) estabelecerá um quadro regulatório claro para o mercado de ativos digitais. O projeto de lei já foi submetido ao Senado para apreciação, e o Senado está elaborando sua própria versão da legislação sobre estrutura de mercado, que fará referência ao CLARITY Act.
Se a proposta for aprovada, estabelecerá regras claras para os sistemas de blockchain - pondo fim a anos de incerteza que sufocaram a inovação, prejudicaram os interesses dos consumidores e favoreceram comerciantes que adotam princípios opacos em vez de empresários que buscam transparência. Assim como a Lei de Valores Mobiliários de 1933 estabeleceu um mecanismo de proteção ao investidor e impulsionou a formação de capital nos Estados Unidos por quase um século, a Lei CLARITY pode se tornar uma legislação de grande impacto.
Quando a nossa estrutura legal pode promover a inovação e proteger os consumidores, os Estados Unidos podem liderar o caminho, e o mundo inteiro pode beneficiar-se disso. O projeto de lei CLARITY é exatamente essa oportunidade. Esta legislação é construída sobre a base da colaboração bipartidária do projeto de lei FIT21 do ano passado, mas o projeto de lei CLARITY melhorou em vários aspectos-chave, que iremos descrever a seguir: cobrindo o que os inovadores precisam saber e por que este projeto de lei é crucial para coordenar a inovação, a proteção do consumidor e a segurança nacional dos Estados Unidos.
Com a recente assinatura da Lei GENIUS (que será detalhada a seguir), a necessidade de elaborar uma legislação de estrutura de mercado mais abrangente tornou-se ainda mais urgente.
Por que o projeto de lei CLARITY é importante
Apesar de a indústria de criptomoedas existir há mais de dez anos, os Estados Unidos ainda não estabeleceram um quadro regulatório abrangente. No entanto, as criptomoedas deixaram de ser apenas uma tendência entre os especialistas em tecnologia e tornaram-se uma infraestrutura: os sistemas de blockchain tornaram-se a base de muitos setores, incluindo sistemas de pagamento (incluindo através de stablecoins), infraestrutura em nuvem, mercados digitais, entre outros.
Mas a construção desses protocolos e aplicativos carece de regras claras. Qual é o resultado? Empreendedores legítimos enfrentam o impacto da regulamentação, enquanto os oportunistas lucram com a ambiguidade da lei. A aprovação da lei CLARITY irá reverter essa situação.
Através da prestação de caminhos de conformidade transparentes para os projetos e garantindo que os reguladores tenham ferramentas mais adequadas para supervisionar os riscos reais, o projeto de lei CLARITY (também conhecido como projeto de lei GENIUS para moedas estáveis) fará com que a já vasta indústria de criptomoedas saia da sombra e entre no sistema econômico regulamentado. Esta nova legislação cria um quadro para inovações responsáveis, assim como as leis fundamentais do século XX que ajudaram a prosperar os mercados públicos e proteger os consumidores.
Além de fornecer um caminho claro de conformidade, a lei também estabelece regras mais claras - conferindo aos empreendedores a certeza legal necessária para inovar com confiança e operar no país. Isso, em última instância, aliviará a pressão sobre os empresários legítimos que buscam empreender no exterior (ou utilizar estruturas ineficazes e opacas para contornar a regulamentação).
Esta clareza legal abrirá portas para a próxima geração de infraestrutura descentralizada, ferramentas financeiras e aplicações de propriedade do usuário — todas construídas nos Estados Unidos. Garantir que os sistemas de blockchain sejam desenvolvidos nos EUA também protegerá a infraestrutura digital e financeira global da dependência de sistemas de blockchain criados e controlados, por exemplo, pela China, ao mesmo tempo que garantirá que os padrões regulatórios dos EUA se apliquem à infraestrutura financeira central que está sendo utilizada por um número crescente de pessoas além das criptomoedas.
O que fará o projeto de lei CLARITY?
estabelecer um caminho regulatório claro para produtos digitais
A "Lei CLARITY" cria uma estrutura regulatória para ativos digitais (denominados "bens digitais"), concedendo aos usuários a propriedade do sistema blockchain.
Este projeto de lei, baseado em um quadro de maturidade de controle, permite que projetos de blockchain lancem bens digitais e acessem o mercado público, sem ter que suportar um ônus regulatório excessivo ou incertezas.
Implementar a supervisão de intermediários baseados em blockchain
A proposta garante que os participantes centralizados no setor de criptomoedas (como bolsas, corretores e comerciantes) sejam rigorosamente regulamentados. Esses intermediários incluem:
Esses requisitos aumentam a transparência das infraestruturas de mercado essenciais, ajudando a prevenir fraudes e abusos, e fortalecendo a confiança dos consumidores. Eles também preenchem as lacunas regulatórias existentes - lacunas que permitiram que empresas como a FTX operassem no mercado dos EUA sem restrições.
protege os consumidores com medidas de segurança robustas, ao mesmo tempo que promove a inovação
A Lei CLARITY também estabeleceu medidas diretas de proteção ao consumidor, incluindo:
Essas medidas também oferecem um roteiro mais claro para os empreendedores construírem sistemas de blockchain descentralizados, ajudando a fomentar a inovação.
Qual entidade governamental é responsável pela regulamentação?
O "Projeto de Lei CLARITY" proporcionará um caminho claro e estruturado para a transição da regulamentação de ativos digitais da SEC dos EUA para a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC).
Vamos comparar como a legislação atual e o Projeto de Lei CLARITY (se aprovado) abordam as propriedades únicas dos sistemas de blockchain:
As vias acima são baseadas em uma estrutura de risco "controlada" cuidadosamente calibrada; a seguir, será detalhado.
Como funciona o quadro de maturidade "baseado em controle" de sistemas de blockchain?
Em comparação com o teste tradicional de descentralização baseado em esforços, criado pela SEC dos EUA em 2019 (que tem uma definição de descentralização pouco clara, permitindo que as autoridades regulatórias a usem contra bons atores), o quadro de maturidade do CLARITY adota critérios claros, objetivos e fáceis de medir.
Esses padrões concentram-se em quem possui o controle sobre o sistema de blockchain subjacente e seus ativos digitais relacionados. Isso é mais consistente com outros regimes regulatórios (como a transferência de moeda) e elimina os incentivos negativos que encorajam os construtores a parar de construir para evitar serem vistos como centralizados. Mais importante ainda, essa abordagem ajudará os construtores legítimos a prosperar — e a continuar construindo (em vez de serem forçados a abandonar projetos) — enquanto torna mais difícil para os maus atores explorarem a ambiguidade legal, incluindo a participação em "teatro de descentralização" performático (em vez de verdadeira descentralização).
Especificamente, o quadro da proposta de lei incentiva a descentralização e protege os consumidores da seguinte forma:
Assim como os esforços legislativos feitos para a transição de um sistema centralizado para um descentralizado (veja abaixo a comparação com o FIT21), as obrigações regulatórias aplicáveis a projetos dentro da faixa de "maturidade" incluem:
Mas, ao contrário do FIT21, o CLARITY estabeleceu sete critérios objetivos e mensuráveis para determinar quando um sistema de blockchain específico deixa de ser controlado por indivíduos ou grupos geridos (como fundações), de modo que seus ativos digitais nativos não representem mais um risco semelhante ao de valores mobiliários. Devido a essa abordagem centrada na remoção de controle, ela pode proteger os investidores consumidores enquanto maximiza o potencial da tecnologia blockchain. Além disso, como o CLARITY adota padrões mensuráveis (em vez de amorfos), ele fornece uma estrutura mais fácil para as autoridades reguladoras aplicarem e para os construtores seguirem.
Em resumo, este novo quadro é uma melhoria significativa em relação ao quadro regulatório tradicional, uma vez que as leis de valores mobiliários não foram concebidas para ativos (como sistemas de blockchain), uma vez que a situação de risco dos ativos pode mudar de semelhante a valores mobiliários para semelhante a mercadorias.
Este novo quadro também obteve amplo apoio da indústria.
Qual o impacto em setores específicos como DeFi?
A Lei CLARITY oferece uma proteção importante para as finanças descentralizadas (DeFi). Mais especificamente, a lei:
Além disso, o projeto de lei proporcionará a clareza legal necessária para os projetos DeFi:
CLARITY criou um ambiente de competição justo para projetos DeFi. Isso também pavimenta o caminho para integrar as vantagens das finanças descentralizadas em um sistema financeiro mais amplo, liberando assim seu verdadeiro potencial de forma mais ampla, beneficiando os consumidores.
No entanto, a CLARITY Act não é perfeita. Como a lei se concentra apenas em bens digitais, não abrange outros ativos digitais regulamentados, como títulos tokenizados e derivativos. Embora a CLARITY Act isente os sistemas DeFi de cumprir as regras federais para intermediários, ela não substitui a regulamentação em nível estadual – o que significa que a indústria DeFi ainda é suscetível a políticas estaduais inconsistentes ou excessivamente regulamentares. Essas lacunas devem ser abordadas pelo Senado, pela futura legislação ou através de orientações regulatórias coordenadas (como a formulação de regras pela SEC e pela CFTC).
O CLARITY é melhor do que a situação atual?
Sim; o "Ato CLARITY" melhorou a situação porque...
……A indústria atualmente carece de regulamentação. Embora algumas pessoas possam achar que não ter regulamentação é melhor do que ter, atualmente a falta de transparência na regulamentação facilita a vida de criminosos e especuladores, que aproveitam essa incerteza para explorar os consumidores. (Sem mencionar que isso pode levar a abusos de poder por parte das autoridades reguladoras.) A FTX é um exemplo clássico desses problemas, que não só prejudicou toda a indústria, mas também afetou milhares de consumidores. Se não agirmos agora, estaremos abrindo portas para mais criminosos como o ex-CEO da FTX.
……A indústria carece de transparência. Devido à falta de divulgação obrigatória e de padrões de listagem, os consumidores frequentemente enfrentam riscos de fraudes e enganos. Esta falta de transparência gerou uma cultura de "cassino" (em vez de um cassino mais focado na inovação), levando ao surgimento de produtos puramente especulativos como os memecoins.
……a indústria carece de proteção. Devido à falta de restrições claras sobre a autoridade regulatória das várias agências federais, os projetos de blockchain (especialmente os projetos DeFi) ainda estão suscetíveis à regulamentação excessiva comum na administração anterior.
……A indústria carece de padrões. Se não houver padrões em relação à descentralização/controle, os consumidores enfrentarão riscos desconhecidos ao utilizar sistemas de blockchain. Por exemplo, eles podem acreditar que seus ativos (incluindo stablecoins) estão seguros - mas se esses sistemas de blockchain forem controlados por uma única entidade (que pode fechá-los diretamente), eles podem não ser seguros. À medida que todos os setores amadurecem, a criação de padrões se torna cada vez mais comum.
Como se compara o "Projeto de Lei CLARITY" com os resultados legislativos anteriores, como o "Projeto de Lei de Inovação e Tecnologia Financeira do Século XXI" (também conhecido como FIT21)? O Projeto de Lei CLARITY na verdade aprendeu com as lições do FIT21 e fez melhorias com base nisso:
Ele melhora a transparência ao fechar as brechas no FIT21, evitando que certos projetos legados escapem da divulgação. O CLARITY fornece uma estrutura para que os projetos legados ainda em operação cumpram suas obrigações de divulgação.
Ele fornece uma proteção ao consumidor mais robusta, dificultando que os insiders explorem a assimetria de informação. Por exemplo, o CLARITY impõe restrições rigorosas à venda de ativos por parte dos insiders do projeto antes de este atingir a maturidade (ou seja, enquanto ainda controlam o projeto).
A sua estrutura de maturidade oferece um teste descentralizado mais baseado em princípios e controlos, melhorando significativamente o método difuso do FIT21. Esta estrutura também é mais precisa, pois a CLARITY apresenta sete critérios objetivos e mensuráveis para determinar se um sistema de blockchain é maduro.
4, melhorou a supervisão regulatória e ofereceu maior flexibilidade às autoridades reguladoras, o que ajudará a garantir que o quadro regulatório evolua e se expanda à medida que a indústria amadurece.
Como o Ato CLARITY se adapta ao recente Ato GENIUS?
O projeto de lei GENIUS representa um passo crucial na modernização do nosso sistema financeiro. A Câmara dos Representantes aprovou esta importante legislação com uma maioria esmagadora (308 votos a favor, 122 contra, com 102 democratas apoiando), criando história. No entanto, a legislação sobre stablecoins aumentou significativamente a necessidade de elaborar uma legislação de estrutura de mercado mais abrangente, como o projeto de lei CLARITY.
Por quê? Porque o GENIUS irá acelerar a adoção de stablecoins, promovendo assim mais atividades financeiras a migrar para a blockchain, aumentando assim a dependência da blockchain e permitindo uma gama mais ampla de pagamentos e atividades comerciais. Isso já está acontecendo, pois prestadores de serviços de pagamento onipresentes, instituições financeiras tradicionais, redes de pagamento consolidadas e outras instituições estão cada vez mais aceitando e adotando stablecoins.
Mas a legislação atual sobre stablecoins não regulamenta a circulação de ativos de stablecoin na blockchain — não exige que essas plataformas sejam seguras, descentralizadas ou de gestão transparente. Esta lacuna expõe os consumidores e até toda a economia a novos riscos sistêmicos.
Com a assinatura da lei do Ato GENIUS, a demanda por CLARITY tornou-se ainda mais urgente.
O projeto de lei CLARITY fornece os padrões e a supervisão necessários para garantir que a infraestrutura que suporta as stablecoins (blockchain subjacente, protocolos e outras ferramentas) atenda aos padrões de segurança, transparência e controle. Os requisitos objetivos e mensuráveis que impõe aos sistemas de blockchain maduros também ajudam melhor os empreendedores a entender como alcançar esses padrões.
Se não houver a proteção complementar dos "Genius Act" e "Clarity Act", a adoção de stablecoins pode acelerar o uso de infraestruturas não regulamentadas, opacas e até mesmo hostis. A aprovação do "Clarity Act" garantirá que as stablecoins operem em uma rede segura, protegendo ainda mais os consumidores, reduzindo riscos financeiros e consolidando a posição forte e de liderança do dólar no próximo sistema financeiro.
O que vai acontecer a seguir?
Com a aprovação do projeto de lei CLARITY na Câmara dos Representantes dos Estados Unidos, o projeto será enviado ao Senado. O Comitê Bancário e o Comitê da Agricultura do Senado podem optar por considerar o projeto, modificá-lo através de seus respectivos processos de emenda e, em seguida, submetê-lo ao plenário do Senado para votação.
No entanto, é mais provável que um grupo de senadores bipartidários apresente uma versão separada do projeto de lei sobre a estrutura do mercado de criptomoedas no Senado, que poderá ser semelhante ao projeto de lei CLARITY em muitos aspectos. O Comitê Bancário do Senado e o Comitê de Agricultura, em seguida, examinarão o projeto de lei através dos seus respectivos procedimentos e, se aprovado, será submetido a votação no Senado.
Se as duas câmaras do Congresso aprovarem os seus respetivos projetos de lei, a Câmara dos Representantes e o Senado terão que coordenar quaisquer divergências — seja através de um processo de negociação informal ou de um comité de negociação mais formal — e em seguida, cada câmara votará a versão final do compromisso.
Quando tudo isso pode ser realizado? Os principais líderes da Câmara dos Representantes e do Senado estabeleceram como meta submeter a lei de estrutura de mercado ao presidente para assinatura até o final de setembro.
A lei CLARITY obteve 216 votos dos republicanos e 78 dos democratas, continuando o impulso bipartidário estabelecido pela lei FIT21 (que foi aprovada na Câmara com 71 votos dos democratas). A lei foi completamente aprimorada com base na lei FIT21 - fortalecendo a proteção ao consumidor, clarificando os padrões de descentralização e alinhando-se melhor ao modelo regulatório existente.
A aprovação do projeto de lei CLARITY garantirá que os EUA continuem a manter a liderança global em infraestrutura de blockchain, beneficiando desenvolvedores e consumidores. Como uma tentativa séria, ponderada e bipartidária, o projeto de lei CLARITY visa construir um sistema regulatório eficaz para criptomoedas nos EUA, equilibrando inovação e regulamentação. Ele oferece ao Congresso uma oportunidade de proteger os direitos dos consumidores, ao mesmo tempo que apoia a construção da infraestrutura da economia digital, criando empregos e oportunidades, que é o próximo marco importante no campo da inovação computacional - sua importância é comparável à dos computadores pessoais, computação em nuvem e computação móvel anteriores.
Estamos em um momento crucial.