18 Temmuz Cuma günü, ABD saatiyle, dünya çapında iki büyük stabilcoin ihraççısı - Tether'in Paolo Ardoino ve Circle'ın Jeremy Allaire - Beyaz Saray'ın doğu salonundaki izleyici koltuklarında yan yana oturdular. Önlerinde, ABD Başkanı Donald Trump, stabilcoinler için federal kurallar belirleyen GENIUS Yasasını yeni imzalamıştı.
Birkaç yıl önce, bu an hayal edilemezdi.
Çünkü bir zamanlar, Tether kripto para alanının "sorunlu çocuğu" idi. Traderlar onu sever, düzenleyiciler ondan nefret ederdi ve soruşturmalar peşini bırakmazdı. Ceza ödemiş, denetimlerden kaçınmış ve ABD düzenleyici kurumlarıyla çok az temas kurmuştu. Ancak bu Temmuz öğleden sonra, CEO'su ABD Başkanının kamuya açık takdirini aldı.
Bu bir sinyal, bu "kaçak" stablecoin'in yasal bir vatandaş olmaya hazır olduğunu gösteriyor.
"GENIUS Yasası" Amerika'nın uzun zamandır beklediği stabilcoin düzenleme girişimidir. Bu yasa, ihraççıların eşdeğer rezervler oluşturmasını, aylık denetimler yapmasını, geri alma garantisi sunmasını ve "**Lisanslı Ödeme Stabilcoin İhraç (PPSI) **" adı verilen bir lisanslama sistemi kurmasını talep etmektedir. Nitelik kazanmak için, ihraççıların yüksek likiditeye sahip rezervler bulundurması, esasen ABD Hazine tahvillerini tutması, düzenli olarak uygun muhasebe firmalarından denetim alması ve ABD kara para aklama (AML) ve uyum düzenlemelerine tabi olması gerekmektedir.
Tether gibi yabancı ihraççılar, eşit standartlara ulaşmaları ve ABD Para Birimi Denetleme Ofisi'nin (OCC) denetimini kabul etmeleri durumunda katılabilirler. Bu yasa, bu eşiklere ulaşmak için gevşek ama sınırlı bir üç yıllık geçiş dönemi sunmaktadır. Bu geçiş penceresi son derece önemlidir; Tether'a yapısını, rezervlerini ayarlama ve amiral gemisi ürünü USDT ile ABD düzenlemelerine uygun yeni bir token'ı sisteme dahil etme fırsatı verir.
El Salvador merkezli için bu kamu taahhüdü, önemli bir değişimin işareti. Yıllarca düzenlemeden kaçınmanın ve offshore yargı bölgelerinde faaliyet göstermenin ardından, şirket nihayet dünya genelinde en çok denetlenen pazara adım attı. Umutsuzluktan değil, hâkimiyetten.
Yüksek düzenlemeye tabi olan ABD pazarının kapılarını kapatmasına rağmen, küresel pazarda her zaman daha iyi performans gösterdi. USDT token'ı işlem çiftlerine hakimdir, gelişen pazarlarda gerçek dünya ödemeleri için kullanılmakta ve 12'den fazla blok zincirinde benzersiz bir likidite ile dolaşmaktadır. USDT'nin dolaşım miktarı 160 milyar doları aşmaktadır, yalnızca geçen yıl net karı 13 milyar dolar olmuştur; bu sadece en büyük stabilcoin değil, aynı zamanda dünya genelinde en kârlı finansal kurumlardan biridir.
Bu, Amerika'ya girişin önemini tam olarak ifade ediyor.
Paul Aldoino açıkça belirtti: kurallara uyulacak. Rezervleri ayarlamayı, dört büyük denetim kuruluşundan denetim almayı ve OCC ile iş birliği yaparak yeni yasalar altında lisanslı bir yabancı yayıcı olmayı planlıyor. Bu arada, yalnızca ABD'ye özel ikinci bir USDT versiyonu piyasaya sürülecek ve verimliliğe önem veren kurumlar için tasarlanacak. Bu strateji, pazardaki iki ucu aynı anda hedeflemeyi amaçlıyor: küresel kripto para likiditesi ve dünyanın en büyük ekonomisinin düzenleyici çerçevesi.
Bu yeni Amerikan finans bölümünde büyük fonlar - fon ihraççıları, bankalar, finansal teknoloji şirketleri ve hedge fonlar - odaklanıyor. Bu pazarın içine girmek, hayatta kalma meselesi değil, kimin bir sonraki küresel finans dalgasını yönlendireceği meselesidir.
Eğer sektöre, kâr marjını feda etmeden kurallara uyabileceğini kanıtlayabilirse, stabilcoin endüstrisinde vazgeçilmez bir lider olma konumunu pekiştirecektir.
Ancak, uyumluluğun maliyeti odadaki fil.
Büyük firmalar tarafından yapılan aylık denetimler, her yıl on milyonlarca dolara mal olabilir. Kara para aklama sistemleri, özel çalışanlar ve teknoloji gerektirir. ABD yasaları altındaki raporlama yükümlülükleri, şirketlerin daha fazla denetime tabi olmasına ve hatta gelecekte siyasi risklerle karşılaşmalarına neden olabilir. Ayrıca fırsat maliyeti vardır: likidite ve şeffaflık gereksinimlerini karşılamak için, rezervlerden daha yüksek riskli ve yüksek getirili yatırım araçlarının çıkarılması gerekebilir. Ancak ölçeği ve kârı ile bu maliyetleri karşılayabilme kapasitesine sahiptir.
Daha önce Tether, dondurulan fonlar nedeniyle eleştirilere maruz kaldı. Nijerya veya Arjantin'deki kullanıcılar, ABD celbine yanıt vermeye başlayan bir Tether'a güvenebilir mi? Eğer öyleyse, USDT'nin bir zamanlar sunduğu özgürlük hissesiyle ne değiştirilecek?
Ayrıca, uyum eleştirileri ortadan kaldırmayabilir.
Şeffaflık savunucuları ve finansal düzenleyiciler, Tether'ın geçmiş kayıtlarına hala şüpheyle bakıyor. Geçmişte tam denetim sağlamayı reddetmesi, belirsiz mülkiyet yapısı ve gölge bankacılık faaliyetlerine karıştığı iddiaları hala tartışma konusu. Düzenleyici uyum kurumları rahatlatabilir, ancak kamuoyunda şüpheci grupların güvenini hemen yeniden inşa etmeyecektir.
Bu arada, Tether'in en yakın rakibi Circle'a daha fazla pazar payı bırakma riski var.
25 Temmuz itibarıyla, Tether'in stabilcoin endüstrisindeki liderliği %61.76'ya düşmüştür ve bu, 2024 Kasım'daki %69.69'dan sekiz puanlık bir düşüşü temsil etmektedir. Aynı dönemde, Circle'ın pazar payı dört puan artarak %24.44'e ulaşmıştır.
Bu Amerika merkezli USDC ihraç kuruluşu, uyum konusunda da bir adım önde. Uzun zamandır denetim kabul etmekte ve Amerika'daki 48 eyalette kapsamlı bir düzenleyici kapsama sahip. Son zamanlarda Wall Street'te ilk kez boy gösterdi ve büyük yankı uyandırdı. CEO Jeremy Allaire, "GENIUS Yasası"nı yeşil ışık olarak görmekte ve bunun aslında Circle'ın yıllardır izlediği modeli resmi olarak tesis ettiğini belirtmektedir. Circle'ın son zamanlardaki pazar payı artmış olsa da, Wall Street'te ilk kez boy gösteren bu şirketin daha alacak çok yolu var.
2024 yılında Tether, 13 milyar dolar kar kaydetti. Yılsonunda, 113 milyar dolar değerinde ABD hazine bonosu, 7 milyar dolarlık rezerv tamponu ve 20 milyar doların üzerinde öz kaynak bulunduruyordu. 31 Mart 2025 itibarıyla Tether, 98 milyar dolar değerinde ABD hazine bonosu bulunduruyordu. Muhafazakar bir %4.4 getiri oranıyla, yıllık geliri 4 milyar doları aşmıştır. Uygunluk nedeniyle %10-15 oranında bir getiri kesintisi olsa bile, iş modeli hala geçerlidir.
Uyum, gelecekteki gelirleri de beraberinde getirebilir. Uyumlu bir Tether, güvenilir bir Tether'dır ve bu, daha fazla iş getirebilir. Bugüne kadar beklemede kalan kurumlar için bu, ihtiyaç duydukları tüm teşvik olabilir.
Yıllardır, USDC güvenilirlik avantajına sahip. Şeffaf, düzenlenmiş ve denetime tabi. Ancak piyasa değeri büyümesi durakladı. Bu arada, Tether gölgelerde hızla büyüyor - daha hızlı bir şekilde büyüyor, daha fazla bölgeye yayılıyor ve ABD şirketlerinin dokunmak istemediği pazarlarda vazgeçilmez bir varlık haline geliyor.
Beyaz Saray'ın Desteği
Tether, Washington'da, Ticaret Bakanı Howard Lutnick'in (eski Canto Fitzgerald şirketi, şu anda Tether rezerv yöneticisi) siyasi desteğiyle güvence altına alındı.
Ayrıca, Bitcoin rezerv şirketleriyle bağlantılar da var. Lutnik'in oğlu, Tether, SoftBank ve Kantor'un desteklediği Bitcoin yerel şirketi olan Twenty One Capital ile birleşen özel amaçlı satın alma şirketi Kantor Equity Partners'ı (CEP) işletiyor. Bu işlem, çıkarları ABD sermaye piyasaları ve politika çevreleriyle daha da iç içe geçirmektedir.
Üç yıl geçiş süresi veren yasayla, yeterli zamana sahip. Küresel ticaret hacmi avantajıyla, açıkça kaldıraça sahip.
Amerika pazarının yapısı ölçeğe bağlıdır. Eğer Tether maliyet etkinliğini yakalayabilirse, lider konumunu sağlamlaştırabilir; bu durumda Circle bile rakip olamaz, daha az gelişmiş stabilcoin ihraççıları veya yeni girenler ise bunun yanında pek bir şey yapamaz.
Ama bu iki ucu keskin bir kılıçtır. Amerika Birleşik Devletleri, stabilcoinler için yeni bir plan sundu. Eğer bunu iyi bir şekilde uygularsa, liderliğini sürdürecektir. Ancak uyum, açıklama ve düzenleme konularında tökezlerse, meşruiyetin onay almanın yanı sıra hızla geri alınabileceğini görebilir.
Kripto para tarihinin büyük bir kısmında, çoğu kullanıcı bunun güvenilir olmadığını bilmesine rağmen, stabil coinleri kullanmıştır.
Şimdi, onların güvendiği kişi olmayı talep ediyor.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ölümcül suçluların Giriş yapması: Tether, Amerika'ya nasıl geri dönmeyi planlıyor
Yazar: Prathik Desai
18 Temmuz Cuma günü, ABD saatiyle, dünya çapında iki büyük stabilcoin ihraççısı - Tether'in Paolo Ardoino ve Circle'ın Jeremy Allaire - Beyaz Saray'ın doğu salonundaki izleyici koltuklarında yan yana oturdular. Önlerinde, ABD Başkanı Donald Trump, stabilcoinler için federal kurallar belirleyen GENIUS Yasasını yeni imzalamıştı.
Birkaç yıl önce, bu an hayal edilemezdi.
Çünkü bir zamanlar, Tether kripto para alanının "sorunlu çocuğu" idi. Traderlar onu sever, düzenleyiciler ondan nefret ederdi ve soruşturmalar peşini bırakmazdı. Ceza ödemiş, denetimlerden kaçınmış ve ABD düzenleyici kurumlarıyla çok az temas kurmuştu. Ancak bu Temmuz öğleden sonra, CEO'su ABD Başkanının kamuya açık takdirini aldı.
Bu bir sinyal, bu "kaçak" stablecoin'in yasal bir vatandaş olmaya hazır olduğunu gösteriyor.
"GENIUS Yasası" Amerika'nın uzun zamandır beklediği stabilcoin düzenleme girişimidir. Bu yasa, ihraççıların eşdeğer rezervler oluşturmasını, aylık denetimler yapmasını, geri alma garantisi sunmasını ve "**Lisanslı Ödeme Stabilcoin İhraç (PPSI) **" adı verilen bir lisanslama sistemi kurmasını talep etmektedir. Nitelik kazanmak için, ihraççıların yüksek likiditeye sahip rezervler bulundurması, esasen ABD Hazine tahvillerini tutması, düzenli olarak uygun muhasebe firmalarından denetim alması ve ABD kara para aklama (AML) ve uyum düzenlemelerine tabi olması gerekmektedir.
Tether gibi yabancı ihraççılar, eşit standartlara ulaşmaları ve ABD Para Birimi Denetleme Ofisi'nin (OCC) denetimini kabul etmeleri durumunda katılabilirler. Bu yasa, bu eşiklere ulaşmak için gevşek ama sınırlı bir üç yıllık geçiş dönemi sunmaktadır. Bu geçiş penceresi son derece önemlidir; Tether'a yapısını, rezervlerini ayarlama ve amiral gemisi ürünü USDT ile ABD düzenlemelerine uygun yeni bir token'ı sisteme dahil etme fırsatı verir.
El Salvador merkezli için bu kamu taahhüdü, önemli bir değişimin işareti. Yıllarca düzenlemeden kaçınmanın ve offshore yargı bölgelerinde faaliyet göstermenin ardından, şirket nihayet dünya genelinde en çok denetlenen pazara adım attı. Umutsuzluktan değil, hâkimiyetten.
Yüksek düzenlemeye tabi olan ABD pazarının kapılarını kapatmasına rağmen, küresel pazarda her zaman daha iyi performans gösterdi. USDT token'ı işlem çiftlerine hakimdir, gelişen pazarlarda gerçek dünya ödemeleri için kullanılmakta ve 12'den fazla blok zincirinde benzersiz bir likidite ile dolaşmaktadır. USDT'nin dolaşım miktarı 160 milyar doları aşmaktadır, yalnızca geçen yıl net karı 13 milyar dolar olmuştur; bu sadece en büyük stabilcoin değil, aynı zamanda dünya genelinde en kârlı finansal kurumlardan biridir.
Bu, Amerika'ya girişin önemini tam olarak ifade ediyor.
Paul Aldoino açıkça belirtti: kurallara uyulacak. Rezervleri ayarlamayı, dört büyük denetim kuruluşundan denetim almayı ve OCC ile iş birliği yaparak yeni yasalar altında lisanslı bir yabancı yayıcı olmayı planlıyor. Bu arada, yalnızca ABD'ye özel ikinci bir USDT versiyonu piyasaya sürülecek ve verimliliğe önem veren kurumlar için tasarlanacak. Bu strateji, pazardaki iki ucu aynı anda hedeflemeyi amaçlıyor: küresel kripto para likiditesi ve dünyanın en büyük ekonomisinin düzenleyici çerçevesi.
Bu yeni Amerikan finans bölümünde büyük fonlar - fon ihraççıları, bankalar, finansal teknoloji şirketleri ve hedge fonlar - odaklanıyor. Bu pazarın içine girmek, hayatta kalma meselesi değil, kimin bir sonraki küresel finans dalgasını yönlendireceği meselesidir.
Eğer sektöre, kâr marjını feda etmeden kurallara uyabileceğini kanıtlayabilirse, stabilcoin endüstrisinde vazgeçilmez bir lider olma konumunu pekiştirecektir.
Ancak, uyumluluğun maliyeti odadaki fil.
Büyük firmalar tarafından yapılan aylık denetimler, her yıl on milyonlarca dolara mal olabilir. Kara para aklama sistemleri, özel çalışanlar ve teknoloji gerektirir. ABD yasaları altındaki raporlama yükümlülükleri, şirketlerin daha fazla denetime tabi olmasına ve hatta gelecekte siyasi risklerle karşılaşmalarına neden olabilir. Ayrıca fırsat maliyeti vardır: likidite ve şeffaflık gereksinimlerini karşılamak için, rezervlerden daha yüksek riskli ve yüksek getirili yatırım araçlarının çıkarılması gerekebilir. Ancak ölçeği ve kârı ile bu maliyetleri karşılayabilme kapasitesine sahiptir.
Daha önce Tether, dondurulan fonlar nedeniyle eleştirilere maruz kaldı. Nijerya veya Arjantin'deki kullanıcılar, ABD celbine yanıt vermeye başlayan bir Tether'a güvenebilir mi? Eğer öyleyse, USDT'nin bir zamanlar sunduğu özgürlük hissesiyle ne değiştirilecek?
Ayrıca, uyum eleştirileri ortadan kaldırmayabilir.
Şeffaflık savunucuları ve finansal düzenleyiciler, Tether'ın geçmiş kayıtlarına hala şüpheyle bakıyor. Geçmişte tam denetim sağlamayı reddetmesi, belirsiz mülkiyet yapısı ve gölge bankacılık faaliyetlerine karıştığı iddiaları hala tartışma konusu. Düzenleyici uyum kurumları rahatlatabilir, ancak kamuoyunda şüpheci grupların güvenini hemen yeniden inşa etmeyecektir.
Bu arada, Tether'in en yakın rakibi Circle'a daha fazla pazar payı bırakma riski var.
25 Temmuz itibarıyla, Tether'in stabilcoin endüstrisindeki liderliği %61.76'ya düşmüştür ve bu, 2024 Kasım'daki %69.69'dan sekiz puanlık bir düşüşü temsil etmektedir. Aynı dönemde, Circle'ın pazar payı dört puan artarak %24.44'e ulaşmıştır.
Bu Amerika merkezli USDC ihraç kuruluşu, uyum konusunda da bir adım önde. Uzun zamandır denetim kabul etmekte ve Amerika'daki 48 eyalette kapsamlı bir düzenleyici kapsama sahip. Son zamanlarda Wall Street'te ilk kez boy gösterdi ve büyük yankı uyandırdı. CEO Jeremy Allaire, "GENIUS Yasası"nı yeşil ışık olarak görmekte ve bunun aslında Circle'ın yıllardır izlediği modeli resmi olarak tesis ettiğini belirtmektedir. Circle'ın son zamanlardaki pazar payı artmış olsa da, Wall Street'te ilk kez boy gösteren bu şirketin daha alacak çok yolu var.
2024 yılında Tether, 13 milyar dolar kar kaydetti. Yılsonunda, 113 milyar dolar değerinde ABD hazine bonosu, 7 milyar dolarlık rezerv tamponu ve 20 milyar doların üzerinde öz kaynak bulunduruyordu. 31 Mart 2025 itibarıyla Tether, 98 milyar dolar değerinde ABD hazine bonosu bulunduruyordu. Muhafazakar bir %4.4 getiri oranıyla, yıllık geliri 4 milyar doları aşmıştır. Uygunluk nedeniyle %10-15 oranında bir getiri kesintisi olsa bile, iş modeli hala geçerlidir.
Uyum, gelecekteki gelirleri de beraberinde getirebilir. Uyumlu bir Tether, güvenilir bir Tether'dır ve bu, daha fazla iş getirebilir. Bugüne kadar beklemede kalan kurumlar için bu, ihtiyaç duydukları tüm teşvik olabilir.
Yıllardır, USDC güvenilirlik avantajına sahip. Şeffaf, düzenlenmiş ve denetime tabi. Ancak piyasa değeri büyümesi durakladı. Bu arada, Tether gölgelerde hızla büyüyor - daha hızlı bir şekilde büyüyor, daha fazla bölgeye yayılıyor ve ABD şirketlerinin dokunmak istemediği pazarlarda vazgeçilmez bir varlık haline geliyor.
Beyaz Saray'ın Desteği
Tether, Washington'da, Ticaret Bakanı Howard Lutnick'in (eski Canto Fitzgerald şirketi, şu anda Tether rezerv yöneticisi) siyasi desteğiyle güvence altına alındı.
Ayrıca, Bitcoin rezerv şirketleriyle bağlantılar da var. Lutnik'in oğlu, Tether, SoftBank ve Kantor'un desteklediği Bitcoin yerel şirketi olan Twenty One Capital ile birleşen özel amaçlı satın alma şirketi Kantor Equity Partners'ı (CEP) işletiyor. Bu işlem, çıkarları ABD sermaye piyasaları ve politika çevreleriyle daha da iç içe geçirmektedir.
Üç yıl geçiş süresi veren yasayla, yeterli zamana sahip. Küresel ticaret hacmi avantajıyla, açıkça kaldıraça sahip.
Amerika pazarının yapısı ölçeğe bağlıdır. Eğer Tether maliyet etkinliğini yakalayabilirse, lider konumunu sağlamlaştırabilir; bu durumda Circle bile rakip olamaz, daha az gelişmiş stabilcoin ihraççıları veya yeni girenler ise bunun yanında pek bir şey yapamaz.
Ama bu iki ucu keskin bir kılıçtır. Amerika Birleşik Devletleri, stabilcoinler için yeni bir plan sundu. Eğer bunu iyi bir şekilde uygularsa, liderliğini sürdürecektir. Ancak uyum, açıklama ve düzenleme konularında tökezlerse, meşruiyetin onay almanın yanı sıra hızla geri alınabileceğini görebilir.
Kripto para tarihinin büyük bir kısmında, çoğu kullanıcı bunun güvenilir olmadığını bilmesine rağmen, stabil coinleri kullanmıştır.
Şimdi, onların güvendiği kişi olmayı talep ediyor.