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美債、日債跌跌不休
來源:智堡Mikko
長期美債和長期日債的表現糟糕。
理由很簡單:拍賣情況糟糕,買家罷工,財政和貨幣環境不利。
先說日債,4月以來曲線陡峭化的同時長期國債收益率迅速飆升。
險資需求連續三個月較爲疲軟,超長債供給基本靠外資消化。
20年期糟糕的投標倍率:
當然,還有一些貨幣與財政因素的影響:
4月2日的關稅事件以後日本央行轉向鴿派,某大行稱這一轉變導致此前押注曲線扁平化的交易開始平倉。
財政的情況如下圖,跟美國差不多,財政情況不佳的前提下反對黨還要提減稅,隨着7月參議院選舉的臨近,執政黨和反對黨都可能會大力承諾財政刺激措施。
當然還有一些來自全球債市的聯動影響,比如美國降評級(大家也擔心日本的評級)和30年英債收益率、荷蘭養老金改革等問題的跨境聯動。
英國通脹超預期,市場的降息定價消退。
荷蘭養老金改革亦驅動陡峭化:
再來看美債:
20年期美債拍賣的結果不太好。30年美債收益率突破5%,接近2023年四季度的前高。
結論:
發達經濟體債市整體情況不好,但沒有什麼新故事:
整體性的財政開支敘事,導致赤字陰影不散,日本:消費稅,美國:TCJA/債限/降評級/DOGE失勢,歐洲:軍費開支敘事/荷蘭養老金改革/英國CPI
貨幣政策能做的很少,因爲經濟不好放松,就做阧,長端跌;因爲通脹壓力大偏緊,降息預期消退,長端還是跌
買家罷工:美債是外資賣(算上美元貶虧兩遍),日債是內資賣外資買(日元升值)
結論和上次一樣,先別買。